【投資專欄-跟楓走025】甲骨文業績雖一般 RPO 引發市場驚喜

【投資專欄-跟楓走025】近來華爾街焦點之一，相信就是全球首富曾經換人 ，新首富為甲骨文CEO Larry Ellison，原因就是甲骨文在公布業績後大漲有關。

從最新公布的 2026 財年第一季度業績及相關數據來看，甲骨文（Oracle, ORCL.US）正處於一個由傳統軟體巨頭轉型為雲端與 AI 基礎設施核心玩家的關鍵拐點。雖然本季度 EPS（1.47 美元）及營收（149.3 億美元）均略遜於市場預期，但市場焦點已經明顯轉移至其爆炸式增長的雲端業務與合約存量。

首先，從 RPO（Remaining Performance Obligations）剩餘履約義務來看，最新季度數據達到 4,550 億美元，按年暴增 3.6 倍，遠超市場預期。從圖表可見，過去數年 RPO 以 57.9% CAGR 高速上升，而 2025 年 8 月單季更出現垂直式跳升，反映甲骨文在 AI/雲端領域已獲得大量長期合約鎖定，為未來數年的營收與現金流提供高度確定性。這與同業微軟 Azure、AWS 的長約模式相似，顯示 Oracle 在全球 AI 計算與雲基礎設施中逐漸佔有一席。

其次，從 收入結構來看，雲端業務仍是最亮眼增長點：Q1 雲收入達 72 億美元，按年增長 28%，其中雲基礎設施（OCI）收入 33 億美元，同比大漲 55%，遠高於公司整體 12% 的收入增速。相比之下，傳統的軟體授權收入下跌 12%，但軟體支援與服務收入仍維持小幅增長，顯示公司正逐步完成從傳統軟體商向雲端與 AI 供應商的轉型。

第三，公司對未來投入的規劃同樣彰顯決心。甲骨文預計 2026 財年資本支出將達 350 億美元，規模接近 Amazon 與 Microsoft，意味其正全面投入 AI 訓練與推理的基礎設施佈局。結合與三家大型客戶簽訂的四份「數十億美元級」合同，市場普遍解讀這些可能與 AI 訓練平台、政府機構或頂級科技企業有關，進一步增強了 Oracle 的產業地位。

盈利能力方面，毛利率達 67%，同比提升 3 個百分點，營業利潤率亦升至 29%，顯示雲端業務規模效應逐步顯現。雖然 R&D 開支（25 億美元）與 S&M 開支（21 億美元）仍然高企，但這符合一家正加速轉型與擴張的科技巨頭特徵。長期而言，只要雲端收入佔比持續提升，整體利潤率仍有進一步上升空間。

甲骨文（ORCL）的 RPO（Remaining Performance Obligations，剩餘履約義務） 出現爆炸性增長，無異是已成為未來業績的核心支撐，並鎖定了未來數年的收入來源。

RPO 的大幅增加，代表甲骨文的雲端服務已獲得大型企業及機構的長期信任，雲端（Cloud, IaaS+SaaS）收入在整體結構中快速膨脹，FY26 Q1 雲端收入達到 72 億美元，同比增長 28%，遠超其他板塊。

展望未來，Q2 收入指引為增長 12%-14%，雖然屬穩健增速，但真正驅動投資者情緒的，是雲端全年收入增長 77% 的預期，以及超大規模合約帶來的業績可見度。這種是「短期財報小失色，但長期增長確定性大幅提升」的格局。

目前股價已突破多重阻力位，短期或有高位震盪，但若 RPO 的增速能持續轉化為營收與現金流，股價仍具備中長期上行空間。

(編按：本文觀點不代表加拿大星島立場，投資市場有賺有蝕，文章僅供讀者參考。)

作者：Ricky Lau ，人稱「莊主」。資產管理投資策略師、家族辦公室顧問、股評人、財經書籍《最佳位置》及《AI選美》作者。