【投資專欄-跟楓走53】Space X 上市誘發星空概念再炒作 認清公司性質P L有賣點

【投資專欄-跟楓走53】

近期星空經濟正由概念炒作逐步邁向產業落地階段，低軌衛星、火箭重用及軍事航天需求同步加速，令整個產業鏈進入擴張周期。同時，市場關注焦點逐漸集中於龍頭企業，特別是SpaceX傳出未來具備分拆或上市潛在路徑，一旦成真，將有機會重塑整個星空產業的資本定價邏輯。

資金或由「概念炒作」轉向「核心資產」，令掌握發射能力與衛星應用的企業估值進一步提升，而供應鏈公司則面臨分化：具技術門檻者受益訂單擴張，但缺乏定價權者，估值或被重新壓縮。

其中，ATI Inc(ATI.US ) 作為高端金屬材料供應商，在星空航天產業鏈中屬於上游基礎層，其可塑性主要體現在「需求擴張的跟隨性」而非主導性。隨著低軌衛星、火箭發射及軍事航天需求持續增長，鈦合金與高溫合金需求上升，ATI可穩定受益。然而其業績高度依賴航天與航空週期，缺乏終端定價權，雖具技術門檻，但難形成壟斷，屬「穩定受益但彈性有限」。

近期熱炒的Velo3D（Velo.US) 則位於「製造技術層」，專注金屬3D列印，能生產傳統工藝難以完成的複雜火箭零件。其與SpaceX屬於「核心客戶＋技術合作」關係，例如Raptor引擎部分零件已在其平台上量產，並曾透過授權與服務協議深化合作。Velo的星空前景在於：隨火箭重用率提升與設計複雜化，增材製造滲透率有望上升，令其由設備商轉型為「製造服務商」，提高收入穩定性。

不過，若SpaceX未來上市，影響將具兩面性。一方面，資本市場將更直接聚焦核心龍頭，分流供應鏈的估值溢價；另一方面，若其持續擴產與外包，將有利Velo訂單與技術標準擴散。但長遠而言，若進一步加強垂直整合，Velo議價能力仍可能受壓。總體來看，ATI屬材料支撐，Velo屬製造放大，兩者均受益於星空經濟，但核心價值仍掌握在控制發射與應用端的企業手中。

相對之下，筆者認為Planet Lab （PL.US ）則代表另一條更接近價值核心的路徑。其透過大量小型衛星星座，每日對全球地表進行高頻拍攝，並以「影像＋分析」形式向政府、國防、農業及金融客戶提供服務，本質上屬於SaaS與數據訂閱模式，已建立相對穩定的現金流基礎。與傳統航天公司不同，PL的價值不在硬體，而在於長期累積的地理空間數據資產及其可變現能力。

更關鍵的是，PL正與Nvidia 合作，打造「GPU-native planetary intelligence AI engine」，利用Blackwell與CUDA將影像處理、校正及分析全面加速，並結合生成式模型提升解析度，同時將AI能力延伸至雲端、地面站甚至軌道端。這使PL由過去的「數據供應商」，逐步升級為「即時決策平台」，當數據與算力深度結合，其產品由資訊提供轉為決策工具，顯著提升客戶黏性與單位價值。

從產業位置來看，ATI解決「能否飛」，Velo解決「如何製造」，而PL則開始觸及「飛上去之後如何變現數據」的核心問題。在NVIDIA太空算力敘事加持下，PL的數據護城河有機會被重新定價，成為少數能同時受益於AI與星空經濟的交叉標的。長遠而言，星空產業的真正價值，未必在於發射次數或製造能力，而在於誰能將軌道上的數據轉化為持續現金流與決策權力，而這正是PL最值得觀察的地方。

文：莊主

(編按：本文觀點不代表加拿大星島立場，投資市場有賺有蝕，文章僅供讀者參考。)

作者：Ricky Lau ，人稱「莊主」。資產管理投資策略師、家族辦公室顧問、股評人、財經書籍《最佳位置》及《AI選美》作者。