【投资专栏-跟枫走019】美市业绩期表现分歧 注意大型科技未来投入

【投资专栏-跟枫走019】美国股市因失业数据数字，引发市价高位获利回吐。市场着重看业绩为主，业绩后的股价发展往往分别很大，例如Meta与Amazon。两大巨头展现出截然不同的收入结构与策略重点。从最新的财报图表来看，两家公司不仅营收持续成长，背后的动能与风险来源也值得深思。

Meta ：广告驱动，虚拟世界仍在烧钱

Meta的2025财年第2季收入达 475亿美元，年增长率达22%。其中，广告收入高达466亿美元，贡献了超过98%的营收来源，证明旗下Facebook、Instagram、WhatsApp等平台依旧是全球最具价值的数码广告资产。

然而，Meta仍持续投入于其长期赌注：Reality Labs（虚拟实境与AR部门）。该部门尽管营收成长5%，仅有4亿美元，却带来 45亿美元的营运亏损。这也意味着，Meta的元宇宙业务仍处于高投入、低产出的阶段。

在获利方面，Meta的毛利为390亿美元（毛利率82%），营业利润达204亿美元，来自Family of Apps（FoA）的贡献为正面，而Reality Labs则形成拖累。净利润为183亿美元，税后利润率达39%，显示其主营业务仍具极高效率。

值得注意的是，研发支出达129亿美元，占整体营收的27%，突显Meta在AI、AR及核心算法领域的积极投资。

Amazon：多元收入结构支撑长期增长

与Meta明确依赖广告收入不同，Amazon展现出极为多元且稳健的营收结构。截至2025年6月，其年营收已突破 6643亿美元，比五年前增长逾一倍。

主要收入来源包括：AWS云端服务，收入增幅高达173%，为增长最快业务，年复合增长率（CAGR）达23.6%。这部分也支撑了Amazon整体毛利与现金流；第三方卖家服务（3P），成长129%，反映Amazon电商平台生态的壮大；广告业务，年增134%，显示其在零售搜寻广告领域的强劲增势；订阅服务（如Prime），近年也稳定成长，总体增长99%；线上与实体商店，虽然为最初的业务核心，但增长相对保守，约45%左右。

Meta虽在获利率与广告变现方面仍具领先优势，但长期而言，对元宇宙的高投入是否能回收，仍存在不确定性。而Amazon则透过AWS与多元服务布局，打造出更强的防御性与长期成长力。

AI 与云端发展从集中式走向多元分散格局

其实近年来，随着生成式人工智能（Generative AI）与云端运算需求爆炸性增长，全球主要科技公司正加速投入资本支出（CapEx）以扩建云端基础设施。根据 Evercore ISI 的研究数据显示，从 2012 年至 2026 年，全球云端产业的资本支出正处于前所未有的高速成长阶段，特别是 Tier 1、Tier 2 及 Tier 3 云端公司，已呈现明显的加速趋势。

2023 至 2024 年的资本支出总额已有 +56% 的成长，但更令人瞩目的是 2025 年的预估支出将达 4,400 亿美元，年增幅高达 +72%，堪称近十年来最急剧的一次跳升。这一波扩张浪潮的主力，依然是传统三大云端巨头，Amazon（AMZN）、Microsoft（MSFT） 与 Google（GOOG）。

除三大巨头之外，而 Apple（AAPL）、Oracle（ORCL） 及 CrowdStrike（CRWV） 等 Tier 2、Tier 3 厂商亦不落人后，比重逐渐提升，显示出 AI 与云端的发展已从集中式走向多元分散的格局。

展望 2026 年，虽然资本支出成长速度略有放缓，预估仍将有 +24% 的增幅。这反映出云端基础建设仍处于长期扩张周期，尤其生成式 AI 应用不仅带动算力需求，也对网络传输、内存、散热系统、电力供应等构成庞大挑战与投资机会。

而本周比较受注目业绩的公司，包括AMD，作为全球重要的AI芯片供应商，与NVIDIA并列市场焦点，业绩表现会牵动整个AI半导体板块。Uber，其共享经济与移动出行龙头，近年已转盈，业绩对整个新经济板块具有指标性。The Trade Desk，其程序化广告平台龙头，是Meta、Google广告之外的重要对手，特别受到AI与隐私政策变化影响。

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称“庄主”。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经书籍《最佳位置》及《AI选美》作者。