【投資專欄-跟楓走013】穩定幣話題掀起近期熱潮 Circle法案通過後成年度焦點

【投資專欄-跟楓走013】六月雖然數據看似利好降息，但最終聯儲局議息會議中，還是跟市場一如預期，沒有加快減息。從美聯儲點陣圖顯示，在19位官員中，有7位官員認為2025年不降息（3月為4位），有2位官員認為2025年應累計降息25個基點，即降息1次（3月為4位），有8位官員認為2025年應累計降息50個基點，即降息2次（3月為9位），有2位官員認為2025年應累計降息75個基點，即降息3次（3月為2位）。以上變動不大，正所謂，穩穩定定不變應萬變。

說到穩定，近期穩定幣（Stablecoin）這個話題，近期在網上熱烈討論，有關穩定幣是什麼？資料可以在坊間找得到。簡單來說，它是一種與某種「穩定資產」掛鉤的加密貨幣，最常見的是與美元掛鉤。香港也準備能跟港元或人民幣掛鉤的穩定幣。

而美國參議院在 2025 年 6 月 17 日通過名為 GENIUS Act 的《Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act》，也是首套針對穩定幣的聯邦監管。

穩定幣的特點，首先就是價值穩定，發行時需要有同等面值的流動資產抵押，例如1 顆穩定幣等於美元（如 USDC、USDT）。可快速轉帳，一般比銀行快，而且24 小時無間斷。它可跨國交易，無需銀行中介。但主要基於區塊鏈運作，但透明及可追蹤像「加密版的美金」，但你可以用手機 5 秒轉帳給全世界，不經銀行、不限時間。

而穩定幣交易商（Stablecoin Dealers／Market Makers／OTC商）一般可從多個渠道從中賺取利益。

例如穩定幣如 USDC 通常會在場外或交易所提供報價（例如：買入 1.000 美元，賣出 1.002 美元）。每筆交易之間的價差就是他們的利潤來源。即使每單利潤微薄，但透過高頻大量交易，累積的收益可觀。例子：你用 100 萬美元買入 USDC，交易商收你 1.001 美元／USDC，他實際成本是 1.000，淨利 1,000 美元。

另外，套利交易也常見，當穩定幣價格在不同交易所（或區域）出現微小價差時，交易商可同時低買高賣。例如：Binance 上 USDT 為 1.0003，而在 Kraken 僅為 0.9997，套利商可在兩邊操作並賺取差額。

至於針對機構客戶或高淨值人士，交易商提供「大額穩定幣買賣」服務，並收取手續費或加價。如對沖基金購買 500 萬 USDC，用 5,005,000 美元成交，淨利 5,000 美元提供結算、清算、匯出等額外金融服務也可。

而同時方便建立，如儲備資金收益（限發行方／部分平台）。雖然這主要需屬於像 Circle、Tether 等發行方的收益模式，但部分交易平台也會持有穩定幣儲備，透過：投資短期美國國債（3–6 月）貨幣市場基金，來賺取年化利率（如 4%–5%），再把一部分讓利給用戶或作為公司利潤。

提到穩定幣的股份，當然要提及剛剛在美國上市的circle , 全球第二大穩定幣交易商。上市後，股價升倍。而Circle 公司在 2024 財政年度（FY24）如何賺錢。

其總收入為1,676 百萬美元（年增長 +16%）儲備收入（Reserve Income）1,661 百萬美元這是主要收入來源，佔整體幾乎全部，年增長 +16%。其他收入（Other Revenue）15 百萬美元年減少 -24%，佔比很少。

而支出項目方面，分銷與交易成本1,017 百萬美元為最大支出項目，約佔總收入六成。而營運支出是492 百萬美元，再細分為薪酬支出263 百萬美元。行政與管理137 百萬美元。折舊與攤銷51 百萬美元IT 基礎設施27 百萬美元行銷與品牌13 百萬美元。

利潤表現方面，營業利潤167 百萬美元營業利潤率為9%，比去年提升了 10 個百分點。其他收入53 百萬美元。稅項支出65 百萬美元。淨利潤156 百萬美元。淨利潤率也是 9%，年增長 11 個百分點。

數字上，Circle 在 FY24 的表現穩健，主要依賴儲備收入作為營收來源。而美國穩定幣法案正式通過，對 Circle（USDC 發行商）來說是一個重大利好，Circle 可在美國聯邦層級下合法持牌經營，取得明確的法律身份。對機構投資者、銀行、保險公司等傳統金融機構來說，合規是合作前提。信任上升將吸引更多企業與資金進入 USDC 生態，降低信任摩擦成本。

根據法案，穩定幣儲備資產（主要是短期美債、貨幣市場基金）必須公開、安全、具流動性。Circle 從這些儲備中賺取的利息收入，是其最主要營收來源（2024 年佔比超 98%）。資金流入越多 ，令致儲備規模越大 ，從而利息收入暴增。若 USDC 市值提升至 $200B，Circle 每年可能光靠利差賺超過 $8–10 億美元。

Circle 的技術走勢，又上市至今近一個月。已經升了多倍。技術走勢由$100打了平台，在$120形成了五日整固後，隨着關於穩定幣的法案通過。$165 成了這個上升趨勢的底部，雖然價格不斷變動，但這個趨勢暫時還未結束。但投資者必須注意此股波動極大。相信circle 是本年度焦點股份之一。

文：莊主

(編按：本文觀點不代表加拿大星島立場，投資市場有賺有蝕，文章僅供讀者參考。)

作者：Ricky Lau ，人稱「莊主」。資產管理投資策略師、家族辦公室顧問、股評人、財經書籍《最佳位置》及《AI選美》作者。