加拿大將躍升美國第三大債權國 中國資金或為隱形推手

【星島綜合報道】加拿大正悄然躍升為美國政府的重要債權國。最新數據顯示，登記在加拿大帳戶下的美國國債持有額已達約4,260億美元，較2021年的1,060億美元增加逾三倍。按目前走勢，加拿大有望在2028年前超越中國，躋身美國國債三大持有國。

然而，這項急升背後究竟是加拿大投資者增持美債，還是中國將部分美債轉由加拿大帳戶持有，市場尚無定論。

據《環球郵報》（The Globe and Mail）報道，債券市場專家指出，美國國債收益率上升，確實提高了其對加拿大投資者的吸引力。但統計數字計算的是存放於加拿大境內帳戶的美國國債，而非最終持有人的國籍。換言之，帳戶登記在加拿大，不代表資產必然由加拿大政府、機構或個人持有；外國投資者也可能透過加拿大帳戶控制相關資產。

這種統計上的落差，令部分專家懷疑，中國可能正透過第三地中介持有美國國債，使其資產在帳面上被歸入加拿大名下。

中國官方大幅減持美債　資金流向仍有疑問

美國官方數據顯示，中國持有的美國國債已由2021年逾1兆美元，下降約四成至約6,000億美元。不過，太平洋投資管理公司（Pimco）經濟學家懷爾丁（Tiffany Wilding）指出，中國一向會透過其他國家的中介持有美債，比利時便是其中一個較知名的例子。

她接受訪問時表示，現有情況確實提供了一些線索，顯示中國可能透過中介在加拿大持有美國國債。

但目前無法確定中國是否加拿大美債持有額急升的主要推手。其中一項障礙，是金融統計中的「託管國偏差」（custodial bias）：資產往往按存放地點歸類，而非按最終受益所有人的所在地計算。

要查明中國是否參與其中，尤其困難。中國國家外匯管理局（SAFE）會公布銀行、非銀行金融機構及非金融部門的部分對外投資分布，但政府官方外匯儲備的配置細節則被列為國家機密。

SAFE數據顯示，截至2025年底，中國國際投資總額達1.99兆美元，其中境外債務證券投資為7,247億美元，美國債務證券佔1,987億美元。

另一個值得注意的現象，是中美債券收益率差距。周五，中國10年期國債收益率為1.66%，美國10年期國債收益率則達5.11%。美債回報明顯較高，與中國官方申報的美債持有額下跌形成反差，也令市場對中國資金的實際流向產生疑問。

一名上海資產管理公司主管向《環球郵報》表示，由於未獲授權公開發言，報道沒有披露其姓名。他認為，美中債券收益率的差距，正促使資產管理公司設法透過各種渠道進入美國債券市場。

專家對資金來源看法分歧

加拿大豐業銀行（Scotiabank）資本市場經濟部主管霍爾特（Derek Holt）認為，中國透過中介持有美債的說法，未必是解釋加拿大持有額攀升的根本原因。

他指出，更直接的原因可能是美國國債與加拿大政府債券之間的收益率差距擴大。以10年期債券為例，美國國債收益率目前比加拿大同年期政府債券高約1.25個百分點，意味投資者買入美債可獲得較高回報。

霍爾特表示，他並非完全排除中國將美債分散存放於不同國家的可能性，但認為不應首先以此作為近期變化的答案。

加拿大滿地可銀行（BMO）首席經濟師波特（Doug Porter）則在8月底發布的報告中指出，加拿大有望在未來18個月內，超越比利時及中國，成為美國國債第三大持有國。屆時，持有美國政府債務規模較大的國家將只剩日本與英國。

波特認為，中國可能仍在持續投資美國國債，只是改由其他渠道進行，而部分資金經加拿大持有，是值得注意的現象。

至於中國為何不願公開其實際持有美債的規模，目前仍沒有定論。

一種可能是政治考量：在中美貿易摩擦持續之際，中國或希望外界相信，自己正在減持美國資產。

另一個可能原因是保密。中國法律將調整外匯儲備的計劃列為國家機密，範圍不僅涉及儲備的整體構成，也包括具體調整安排。透過海外中介持有美債，或令美國財政部等外國機構更難準確追蹤中國的買賣活動。

不過，波特強調，透過全球中介購買美國證券，本身並不意味違法。他形容，這並非甚麼不法勾當，只是沒有透過傳統渠道進行，或許也不希望被外界看見持有美債的規模。

加拿大本土資金同樣可能是推手

波特也指出，加拿大美債持有額增加，部分確實來自本土投資者增持。他表示，加拿大大型投資機構正密切比較美國與加拿大債券的收益率差距，並據此調整投資配置。

除了收益率因素，懷爾丁也提出另一個可能來源：加拿大八大退休金基金，合稱「楓葉八大」（Maple 8）。

這八家基金規模龐大，但只有安省教師退休金計劃（OTPP）及魁北克儲蓄投資集團（Caisse de dépôt et placement du Québec，簡稱CDPQ）公開披露美國國債投資情況。

數據顯示，魁北克儲蓄投資集團持有的美國國債，由2021年底約140億美元增至2025年底近280億美元，規模翻倍。相比之下，安省教師退休金計劃的相關持倉則大致維持不變。其餘五家大型退休金基金不是拒絕評論，就是沒有回應查詢。

懷爾丁認為，安省教師退休金計劃的數據，可作為觀察整個楓葉八大基金體系的參考指標；從其持倉變化看來，這些退休金基金似乎不太可能是加拿大美債持有額急升的主要來源。

她坦言，市場目前仍難以確定，究竟是哪一類投資者推動這波增長。

圖：美聯社

V6

● 相關新聞：近千億外資湧入加拿大主力竟是美國 亮眼數字背後潛藏危機

● 相關新聞：卡尼冀親商峰會重塑經濟版圖 用五年挽回十年外流的萬億資金

● 相關新聞：近百買家競逐杜華遜購物中心 一外國投資人以1820萬元拿下