【投資專欄-跟楓走044】資源爭奪競賽下 貴金屬上漲導致利潤優勢傾斜

【投資專欄-跟楓走044】2026年全球商品市場正陷入一場史無前例的瘋狂，黃金突破 5,000美元與白銀站上 1,000美元，不僅是金融避險的展現，更是人工智能（AI）與自動化技術轉型對地球有限資源的極致索求。

這場漲勢的必然因素，除了地緣政治外，主要源於 AI 算力基礎設施的剛性需求，高性能數據中心與人形機器人對銅、鋁、銀等金屬的消耗量呈幾何級數增長。

在 AI 伺服器的架構中，銅與鋁不僅是導電與散熱的基礎，更是實現高效能運算不可或缺的物理媒介。例如，新一代 AI 晶片機架為了克服數據傳輸延遲，轉向使用更重，含銅量更高的銅纜直連技術，而大規模液冷系統則消耗了數以萬噸計的高純度鋁材與銅製散熱底板。

這種從「數位虛擬」到「實體硬體」的轉化，疊加了全球去美元化引發的貨幣信用危機，共同編織了這場貴金屬價格飆升的史詩級行情。

然而，這場資源盛宴背後卻暗藏製造業利潤崩塌的巨大風險。當銅、鋁、鋰等工業金屬價格同步攀升時，處於產業鏈中游的硬體組裝（ODM）、電路板（PCB）以及散熱零件廠商，正面臨前所未有的成本擠壓。由於多數製造合約存在報價滯後性，原材料成本的急升往往無法即時轉嫁，導致製造業毛利率出現斷崖式下滑。

在美股市場中，如紐蒙特（Nem ）和Cameco （CCJ ) 等上游礦業巨頭正享受著獲利巔峰，但對於下游的 AI 應用商與通用設備製造商而言，高昂的硬體成本將迫使它們放緩部署速度，甚至引發終端產品的惡性通脹。

若原材料價格持續維持在高位，製造業將被迫進入大規模的技術替代期，這雖然會催生如鈉電池或石墨烯散熱等新技術，但在轉型完成前，全球經濟仍需承受製造業盈利面受創所帶來的下行壓力與連鎖金融風險。

這個失控，企業的「毛利防禦能力」已成為投資者篩選標的的唯一準則。要判斷一家公司能否在銅、鋁、金、銀飆升的環境下生存，關鍵在於其是否具備「強大的議價權（Pricing Power）」或「技術替代的領先性」。

在 AI 算力金字塔頂端的企業，由於其產品具有「唯一性」與「剛需性」，最能將上漲的金屬成本直接轉嫁給下游客戶。輝達（NVIDIA）作為 AI 晶片的絕對壟斷者，他就是其中之一擁有極強的議價能力的公司，能要求代工廠吸收部分成本，或直接調升系統售價，毛利率受影響程度微乎其微。

另外，由於半導體設備屬於「賣方市場」，如Lam research (LRCX ) 擁有極強的議價權（Pricing Power），通常能透過調整設備售價或服務合約，將增加的成本轉嫁給台積電、三星或海力士。

而受益於 HBM 的高技術門檻與極度稀缺性，三星和 SK 海力士在 2026 年初的毛利率甚至被預測將超過台積電。在如此驚人的利潤空間下，金、銀、銅等原材料成本佔比相對微小。甚至它們借「金屬漲價」反而是調高 HBM 合約價、進一步推升利潤的最佳藉口。

至於技術領先與材料替代的「抗壓型」供應商。當傳統材料變得過於昂貴時，能率先提供「節省材料」或「低價替代方案」的技術公司將脫穎而出。

安費諾（APH ）就是例子，如因成本上漲市場加強用銅纜取代光纖，它便是核心受惠者。雖然銅價上漲增加了成本，但安費諾透過精密的連接器設計減少了材料浪費，並憑藉在高頻傳輸領域的專利壁壘，讓資料中心客戶不得不接受其價格調整。

最後同時投資者也注意。黃金市場也曾在觸及高位後曾出現單日從4,375美元驟降至 4,080美元的震盪，這種高波動性反映了市場情緒的脆弱。

投資者在參與這場 AI 與能源驅動的金屬盛宴時，必須意識到當市場預期過於一致（Crowded Trade）且投機氛圍濃厚時，任何微小的宏觀利好（如地緣局勢放緩）都可能成為刺破泡沫的針。

雖然有些個別公司其利潤無特別影響，但若貴金屬漲到引發全球經濟衰退，導致相關下落單的公司削減整體支出，就會馬上面臨真正的轉折點。

(編按：本文觀點不代表加拿大星島立場，投資市場有賺有蝕，文章僅供讀者參考。)

作者：Ricky Lau ，人稱「莊主」。資產管理投資策略師、家族辦公室顧問、股評人、財經書籍《最佳位置》及《AI選美》作者。