【投资专栏-跟枫走027】美市牛市暂难估顶 App 广告转化率强

【投资专栏-跟枫走027】美市牛市暂难估顶 App 广告转化率强

美国议息之后，三大指数还在创新高。仿佛牛市停不了。其实每一轮牛市有长短，例如1949年6月开始的牛市持续了 86个月，1987年12月开始的牛市更是长达 148个月，为最长的一次。2009年3月开始的牛市也维持了 131个月，同样属于超长牛市。近期2020年3月疫情后的牛市则仅有 21个月，相对短暂。

而2022年10月起的新一轮牛市目前已达 35个月（统计截至2025年9月22日）。由统计显示，牛市的平均长度为67个月（约5年半），中位数为60个月（约5年）。

这意味着虽然市场常常担心牛市会随时结束，但历史数据告诉我们，多数牛市往往能持续数年，甚至超过10年，投资者若仅因短期担忧而退出市场，可能错过长期的增长红利。

不过，市场又讨论美国政府会否有面临关门危机，若国会在 9 月 30 日午夜前无法通过预算案，10 月 1 日起，联邦政府将面临部分停摆。​

简单说，就是国会没通过预算，也没通过临时拨款案（CR），导致联邦机关无钱可用。这时非必要的政府人员会被迫无薪休假，也对与联邦有采购合约来往的企业厂商造成压力。

虽然联邦医疗保险、邮件等基本服务仍维持，但对于需要每年重审、未获拨款的部门会停摆，例如国家公园、部分教育与科学研究经费等。

​根据相关资料，S&P 500 指数在关门期间涨跌不一，自 1976 年以来，在政府关门结束后的 12 个月中，近九成呈现正报酬。加上目前股市整体结构尚称健康，市场暂时不需要过度反应。

而近期AppLovin（代号 APP.US ）近期股价持续跑赢大市上升，背后原因与公司基本面改善、资金流向及市场憧憬有关。公司主要盈利来源来自广告平台软件（尤其是 AXON AI 广告引擎），该技术透过人工智能算法大幅提升行动广告投放效率，协助开发者提升用户转化率，成为主要营收支柱；其次则是自家游戏与应用程式业务，虽然比重较广告技术略低，但仍提供稳定现金流。近年随着广告平台收入占比不断上升，盈利能力与毛利率持续改善，市场对其未来增长的信心显著提升。

AppLovin 的游戏矩阵主要定位于“轻度娱乐 + 广告变现”，不像大型游戏公司专注于 3A 或核心玩家，而是透过超休闲与中度休闲游戏快速吸引用户、提高广告展示次数，与其广告技术平台形成互补。

公司正式被纳入标准普尔 500 指数。这对股价带来结构性利好。其一，会有被动资金效应，众多指数基金及 ETF 必须依比例买入 APP 股票，直接形成稳定买盘。其二，纳入后公司曝光度与流动性大幅提升，吸引更多机构与长线资金。其三，S&P 500 成员象征市值与治理水准达标，提升投资人信心。

但需要注意的是，虽然AI 与广告科技的结合，使 APP 成为市场焦点。纳入效应多在公布与生效当期最强，随后或逐渐被市场消化。若基本面未能维持高增速，股价仍可能面临修正。整体而言，AppLovin 中长期则取决于其核心广告技术与游戏业务能否持续增长。

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称“庄主”。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经书籍《最佳位置》及《AI选美》作者。