【投資專欄-跟楓走021】美市現遊走在高估值與AI驅動的兩面性

【投資專欄-跟楓走021】美國股市目前正處於一個極為特殊的階段——首先，指數持續創新高，資金情緒極度樂觀；另一方面，從多個估值指標來看，市場已經站上歷史最昂貴的區間。

首先，從 2026年EPS共識預期來看，標普500整體企業的盈餘預測在2025年初曾大幅下修，S&P 291 與 S&P 283 分別下跌約2%與4%，顯示一般行業的盈利能見度仍受挑戰。然而，「Magnificent 7」卻在2025年中後期實現強勁上修，最新預期EPS增幅超過1%。這種「大盤疲弱、巨頭領漲」的格局，說明市場漲勢高度集中。

其次，從市盈率（P/E）的角度，納斯達克100目前約29倍，遠高於過去20年的中位數；標普500則在23倍，Russell 2000 亦有24倍，均超越長期平均水準。特別是科技股與雲端巨頭，估值接近歷史頂端，代表投資人對其未來成長有極高期待。

更明顯的是市淨率（P/B），標普500在2025年8月達到 5.3倍，超越2000年科網泡沫時期的5.1倍，創下歷史新高。與長期均值約2倍相比，目前的估值已屬極端，從歷史經驗來看，類似水準往往難以長期維持。

現時美國股市正處於「歷史性高估值」狀態，估值基礎極度仰賴科技巨頭的盈利支撐。而AI產業鏈推升估值的核心力量，從 IVES AI 30 的分類可見，市場漲勢背後有一套完整的「AI生態鏈」：

1. Hyperscaler（雲端巨頭）：Microsoft、Google、Amazon、Oracle 等，提供AI運算所需的龐大雲端基礎設施，是算力需求的承載者。

2.Software（軟體層）：Palantir、Salesforce、IBM、Snowflake 等，透過數據分析、AI應用和企業解決方案，把AI落地成實際商業價值。

3. Consumer Internet（消費互聯網）：Apple、Meta、阿里巴巴、百度、Roblox 等，憑藉龐大用戶基礎，用AI驅動廣告、內容與互動模式，擴大平台價值。

4. Cybersecurity（資安）：Palo Alto、Zscaler、CrowdStrike 等，因應AI帶來的新型網路風險，成為不可或缺的「防火牆」。

5. Autonomous/Robotics/Power（自駕、機械人、能源）：Tesla、Oklo、GE Vernova 等，將AI應用到交通、能源轉型與自動化生產。

6. Semiconductor/Hardware（半導體與硬體）：NVIDIA、AMD、台積電、Broadcom、Micron、Nebius 等，提供GPU、先進製程與記憶體，構成AI生態的核心硬體基礎。

這六大領域互相支撐，形成從「算力供給」到「應用落地」的完整產業鏈，也是推動股市估值脫離歷史均值的主要原因。

這反映出投資高增長與高風險並存，可以歸納出三大推升因素與三大風險：

推升因素：1. AI成長故事強烈 —— 投資人普遍相信AI將帶來生產力提升與盈利增長，巨頭公司獲得估值溢價。2. 科技巨頭集中度高 —— 「Magnificent 7」的EPS持續上修，使其對指數貢獻度極大，帶動整體市場。3. 資金流入強勁 —— 全球資金湧入美國市場，特別是AI與半導體板塊，推升整體估值。

風險隱憂：1. 估值缺乏安全邊際 —— 不論P/E或P/B，均已創歷史極值，任何盈利不及預期都可能觸發回調。2. 產業集中風險 —— 市場高度依賴科技巨頭，一旦AI投資降溫，整體市場將受牽連。3. 宏觀變數影響 —— 利率、流動性與地緣政治的不確定性，可能成為估值修正的觸發點。

美國市場目前可被形容為「AI驅動下的高估值時代」。資金與信心集中在AI產業鏈的各環節，特別是半導體與雲端巨頭，推動股市超越歷史高點。然而，歷史經驗提醒我們，過度脫離均值的估值往往難以長期維持。未來美股能否站穩高位，將取決於AI能否真正轉化為持續性的盈利成長，以及宏觀環境能否維持寬鬆。這意味著，投資人必須時刻警惕「高估值下的高波動」。

(編按：本文觀點不代表加拿大星島立場，投資市場有賺有蝕，文章僅供讀者參考。)

作者：Ricky Lau ，人稱「莊主」。資產管理投資策略師、家族辦公室顧問、股評人、財經書籍《最佳位置》及《AI選美》作者。