【投资专栏-跟枫走003】美债息率上升存隐忧 关税加深影响苹果盈收

【投资专栏-跟枫走003】近期市场充斥关税问题，因而过去一周引起市场极大的波动。虽然市况也如上篇文章说到，支持位以上已作技术反弹，继而上周的提及阻力位18290 在短期变成了支持。但事实上，除了关税问题以外，美元指数曾下跌穿100，加上30 年美债孳息率再次升上5% ，因而令市场某些国家抛售美债所致。

文：庄主 

事实上，美债的关系对于美国市况发展也有密切关系。一旦债息率一直上升，如果持续过久或升得太快，确实可能引发多种金融与经济风险。包括政府财政压力加大，因美国政府发行的新债成本会提高，而旧债到期再融资时也需支付更高利息，导致财政赤字恶化。从而逼近“债务违约边缘”：如国会未及时提高举债上限，利息压力可能加速“技术性违约”风险。

金融市场更动荡，假如股市下跌，高利率提高资金成本、压抑企业利润，同时也让债券更具吸引力，导致资金流出股市。科技与成长股受创最重：这类公司未来现金流折现值下滑幅度最大，股价承压明显。所以会发现很多美国大型科技也跌回了2024年的水平。

银行与金融机构压力，因银行持有大量长期债券，利率上升会导致帐面价值下跌。本来投资人也可能将资金转移到高收益资产，不过由于现在债也波动，所以已经流入黄金市场。

而美元指数下跌，造成新兴市场资金外逃，因还债成本上升，可能容易引发债务危机。高利率抑制消费、投资与企业借贷，最终可能导致经济增长放缓甚至陷入衰退。

话虽如此，美国国债主要仍由本国机构与民众持有，显示其资金内部循环能力强。国际投资者虽然仅占23%，但对于美元地位、国际信心仍具有象征性影响。日本和中国持债规模仍高，一旦减持，可能对利率市场造成冲击。联邦政府内部互相持债（如社保信托基金持有财政部债券）比例高，揭示财政体系的闭环式结构。

美国总国债为 $34.4 兆美元（2023年数据）。美国国内持有者：$26.4 兆美元（占77%）； 国外持有者：$7.9 兆美元（占23%）；其他国家合共：$5.3 兆（15%）；日本：$1.1 兆（3%）；中国：$8200 亿（2%）；英国：$6800 亿（2%）。

美国债券的利息，有部份是用来提供长远的福利及部分开支。假若减息步伐不如理想，长债息向上升不利于后期减息的情况。

根据2025年3月的美国政府收支情况（Receipts, Outlays, and Deficit），单月财政赤字： $1610 亿（支出大于收入）。

意味着美国政府正面临高赤字压力，单月赤字就达1610亿美元，突显开支大于税收的结构性问题。最大支出为社会保险与债务利息，显示人口老化与债务积压双重挑战。

利息支出几乎与国防支出接近，反映美国负债成本大幅上升，受到高利率影响。若无新增税收或削减支出，美国政府将需进一步举债来支应财政缺口，导致国债持续上升。这个是不健康的。

不过美国市场经济面方面，大家都初步了解是衰退的状态。而公司的企业盈利，主要跟关税比较密切，有些则可能要有一个过渡期。其中一间就是苹果（AAPL.US ) ，2025年4月的股价下跌，是5年来最严重的单次回撤，反映出市场对苹果的信心正面临重大挑战。

原先假设对中国制 iPhone 征收 145% 高关税，对印度只征 10%，因此总体成本增加达 $37,250 百万美元，对 EPS 的影响为 每股 -$2.14。

假如假设对中国仅征收 20% 关税（手机制作零件），成本便变增加仅 $6,000 百万美元，对 EPS 的影响缩减至每股 -$0.34。

关税下调显著降低苹果的营运压力，EPS 影响从 -2.14 减至 -0.34，属于重大改善。若这种较低关税情境持续，代表苹果可维持更多利润，甚至透过转单至印度继续降低成本风险。

但投资者须注意，影响此处占一部份。有关消息也会随时改变，切勿单靠消息而作投资决定。

(编按：本文观点不代表加拿大星岛立场，投资市场有赚有蚀，文章仅供读者参考。)

作者：Ricky Lau ，人称“庄主”。资产管理投资策略师、家族办公室顾问、股评人、财经专书《最佳位置》及《AI选美》作者。