【投資專欄-跟楓走003】美債息率上升存隱憂 關稅加深影響蘋果盈收

【投資專欄-跟楓走003】近期市場充斥關稅問題，因而過去一周引起市場極大的波動。雖然市況也如上篇文章說到，支持位以上已作技術反彈，繼而上週的提及阻力位18290 在短期變成了支持。但事實上，除了關稅問題以外，美元指數曾下跌穿100，加上30 年美債孳息率再次升上5% ，因而令市場某些國家拋售美債所致。

文：莊主 

事實上，美債的關係對於美國市况發展也有密切關係。一旦債息率一直上升，如果持續過久或升得太快，確實可能引發多種金融與經濟風險。包括政府財政壓力加大，因美國政府發行的新債成本會提高，而舊債到期再融資時也需支付更高利息，導致財政赤字惡化。從而逼近「債務違約邊緣」：如國會未及時提高舉債上限，利息壓力可能加速「技術性違約」風險。

金融市場更動盪，假如股市下跌，高利率提高資金成本、壓抑企業利潤，同時也讓債券更具吸引力，導致資金流出股市。科技與成長股受創最重：這類公司未來現金流折現值下滑幅度最大，股價承壓明顯。所以會發現很多美國大型科技也跌回了2024年的水平。

銀行與金融機構壓力，因銀行持有大量長期債券，利率上升會導致帳面價值下跌。本來投資人也可能將資金轉移到高收益資產，不過由於現在債也波動，所以已經流入黃金市場。

而美元指數下跌，造成新興市場資金外逃，因還債成本上升，可能容易引發債務危機。高利率抑制消費、投資與企業借貸，最終可能導致經濟增長放緩甚至陷入衰退。

話雖如此，美國國債主要仍由本國機構與民眾持有，顯示其資金內部循環能力強。國際投資者雖然僅佔23%，但對於美元地位、國際信心仍具有象徵性影響。日本和中國持債規模仍高，一旦減持，可能對利率市場造成衝擊。聯邦政府內部互相持債（如社保信託基金持有財政部債券）比例高，揭示財政體系的閉環式結構。

美國總國債為 $34.4 兆美元（2023年數據）。美國國內持有者：$26.4 兆美元（佔77%）； 國外持有者：$7.9 兆美元（佔23%）；其他國家合共：$5.3 兆（15%）；日本：$1.1 兆（3%）；中國：$8200 億（2%）；英國：$6800 億（2%）。

美國債券的利息，有部份是用來提供長遠的福利及部分開支。假若減息步伐不如理想，長債息向上升不利於後期減息的情況。

根據2025年3月的美國政府收支情況（Receipts, Outlays, and Deficit），單月財政赤字： $1610 億（支出大於收入）。

意味著美國政府正面臨高赤字壓力，單月赤字就達1610億美元，突顯開支大於稅收的結構性問題。最大支出為社會保險與債務利息，顯示人口老化與債務積壓雙重挑戰。

利息支出幾乎與國防支出接近，反映美國負債成本大幅上升，受到高利率影響。若無新增稅收或削減支出，美國政府將需進一步舉債來支應財政缺口，導致國債持續上升。這個是不健康的。

不過美國市場經濟面方面，大家都初步了解是衰退的狀態。而公司的企業盈利，主要跟關稅比較密切，有些則可能要有一個過渡期。其中一間就是蘋果（AAPL.US ) ，2025年4月的股價下跌，是5年來最嚴重的單次回撤，反映出市場對蘋果的信心正面臨重大挑戰。

原先假設對中國製 iPhone 徵收 145% 高關稅，對印度只徵 10%，因此總體成本增加達 $37,250 百萬美元，對 EPS 的影響為 每股 -$2.14。

假如假設對中國僅徵收 20% 關稅（手機製作零件），成本便變增加僅 $6,000 百萬美元，對 EPS 的影響縮減至每股 -$0.34。

關稅下調顯著降低蘋果的營運壓力，EPS 影響從 -2.14 減至 -0.34，屬於重大改善。若這種較低關稅情境持續，代表蘋果可維持更多利潤，甚至透過轉單至印度繼續降低成本風險。

但投資者須注意，影響此處佔一部份。有關消息也會隨時改變，切勿單靠消息而作投資決定。

(編按：本文觀點不代表加拿大星島立場，投資市場有賺有蝕，文章僅供讀者參考。)

作者：Ricky Lau ，人稱「莊主」。資產管理投資策略師、家族辦公室顧問、股評人、財經專書《最佳位置》及《AI選美》作者。