內地外賣競爭超預期 三大巨頭命運分化 京東料最先退出補貼戰

隨着中國外賣市場競爭激烈程度超乎預期，三大巨頭如阿里巴巴（9988）、京東（9618）及美團（3690）正面臨分化命運。據內媒引述摩通一份報告指出，京東因財務壓力或率先在第三季退出價格戰，阿里基於戰略考慮可能繼續投資外賣業務，而美團作為行業龍頭將面臨最嚴峻的長期挑戰。該行又指，投資者應密切關注阿里和美團即將公佈的季績，並留意其盈利能力的下行風險。

京東外賣投資損失超預期

京東上周已公佈第二季業績，其中外賣投資損失達130億元（人民幣，下同），較摩通原本預期的100億元超出30%；營運虧損亦從去年同期的7億元，大幅擴大至148億元。

摩通認為，京東第二季業績表現可作為阿里和美團的重要參考指標。根據該行估算，京東第二季每單損失約10元，即使阿里每單損失僅為京東一半，假設日均訂單量為7,000萬單（周末訂單量峰值70%），源於外賣損失也可能超過300億元，遠高於此前預測的170億元。

取消補貼或迎來盈利反彈

該行又預測，面對高強度競爭帶來的龐大損失，京東可能率先在第三季取消價格補貼。因此，目前摩通預測京東第四季調整後每股盈利比市場一致預期高122%，且有進一步調高的可能。

阿里或準備打一場持久戰

相反，摩通預期阿里將準備打一場持久戰。早前有報道指出，阿里旗下外賣閃購投資加碼以來，淘寶的日活躍用戶、用戶參與度及淘寶商家的線下成交額均出現增長或改善。因此，阿里未來幾年可能會繼續對外賣業務投資及探索閃購機會，意味著外賣市場佔有率結構不太可能回到2024年狀況，行業競爭格局將發生根本性改變。

傳統霸主美團挑戰最嚴峻

至於身為外賣市場傳統霸主的美團，面臨的挑戰最為嚴峻。摩通指出，過去美團幾乎壟斷大部份、甚至100%的行業利潤，但目前市場份額的變化已構成重大挑戰。

另外，行業長期投資或會改變消費者行為，並拉低平均訂單價值與GMV，將不利於整個行業的利潤池；同時，若利潤池與美團市場份額雙雙下降，其股價將面臨持續壓力。