美版HALO產品專門避開純AI科技股｜久利生

本地ETF市場近期越趨熱鬧，隨着美股市場HALO（重資產、低淘汰/過時率）概念近月出現，熱潮也蔓延至香港。華夏（香港）在9月底一炮過推出3隻全新交易所買賣基金，其中包含據稱是亞洲首隻HALO主題產品。全球債市大亂，AI發展又正值轉捩點，HALO交易透過ETF又是否起得到對沖作用？

美股原裝HALO交易所基金（Roundhill所推出的ETF，美股代號：LOHA），前十大持倉體現重資產與實體需要，包括兩大郵輪股，還有西方石油、康菲石油，甚至達美樂比薩等。在人工智能浪潮狂飆下，市場憂慮純軟件與概念股泡沫，此舉正是讓投資者泊入具備實體防線、AI難以取締的傳統穩健資產像能源基建，算是一個切中市場避險需求的主題。但如果仔細比較兩者基因，會發現一個相當有趣的現象：美版的策略本質上是用來對沖或避開純AI科技股、專門尋找傳統非科技需求板塊。

港版HALO產品仍甩不開AI

至於華夏推出的港美HALO產品，追蹤Solactive全球HALO精選指數NTR，觀乎十大持股名單中，則仍結合了直接或間接都受惠AI浪潮的半導體與科技硬件巨頭。除石油股也重倉小米集團（1810）、台積電、比亞迪股份（1211）、中芯國際（981）、聯想集團（992）等港美AI產業鏈股份，重資產得來還是甩不開AI。

發行商本地化包裝時，並沒有完全照搬「純防守、非AI」的邏輯，而是將亞洲市場內最具優勢的科技供應鏈與重資產相結合，變成一隻「既有傳統實體防守，又夾雜AI硬件增長」的ETF，成件事其實很港式。但注意美版LOHA上月大跌，已回吐前3個月累積升幅。

創新產品體現投資「遊戲化」

比起尚算順理成章的主題，「打賭」標普500指數於幾年內破關、終見五位數的ETF（美股代號：XX），可能更具話題性。於美股推出的這類產品，本質上是利用長期遠期期權，押注標指在2030年1月30日在10000點（10月6日曾創即市新高7844點）樓上，讓投資者參與類似預測市場（prediction market）的二元博弈。但從現實數據來看，產品在10月首兩個交易日，總成交額不足30萬美元，足見即使在華爾街，這類「一係大賺、一係清零」的極端產品反應亦頗為冷清。

這類創新產品體現投資「遊戲化」的大趨勢。理論上，這種對賭標普見1萬點的產品，與近期興起的預測市場如出一轍。即是給投資者一個預設的單一結果，再去押注all or nothing：中了大賺，不中（像市場橫行）則隨時歸零。

香港ETF產品的「賭性」又是否越來越大？3大類由追蹤傳統指數的如盈富基金，到槓桿及反向產品最多每日正負兩倍，再到收益衍生類備兌認購期權主動型主力收取期權金。其中，槓桿及反向產品及各類結構性衍生工具的審批，監管可能趨向嚴謹，不會只因金融創新或產品噱頭，而令一般投資者冒重大損失的風險。

本地金融機構是否夠膽如此這般推出「高度預測性」的期權？產品若不帶量也犯不着。或者要待改革後、由AI股主導的「新科指」有朝一日看得見新高才作高調宣傳，會較合適。

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