美債風暴恐掀股市新跌浪 大行拉響去槓桿警號 專家籲提防兩大催化劑

美債孳息率持續攀升，多項年期債息均突破5厘水平，理論上將利淡科技股等風險資產，但不少美股科技股及納斯達克指數於月內仍維持升勢。對於美股科技股為何大幅跑贏港股？且後續會否迎來新一波連鎖跌浪？Pagoda智庫共同創辦人及經濟研究總監徐家健接受《星島頭條》訪問時表示，美債孳息率上升主要是反映市場對加息預期，美伊局勢尚未解決亦增添不確定性，但由於今輪債息並非突然抽升，暫未觸發大規模資產重新配置，惟若通脹預期形成並帶動新一輪加息周期，又或AI企業因重大事故面臨巨額賠償，便可能成為風險資產調整的催化劑。

美銀提出兩項觀察指標

美銀首席投資策略師Michael Hartnett更警告，若美債波動率與全球金融股同時轉差，可能觸發廣泛的「避險去槓桿事件」，並提出兩項觀察指標，分別是美債波動率指數（MOVE）升穿125，以及iShares全球金融ETF（IXG）跌穿125美元。

若美債波動率與全球金融股同時轉差，可能觸發廣泛的「避險去槓桿事件」。

Hartnett指出，金融機構對利率及融資環境高度敏感，若債息持續上升之餘，金融股同步失守，便代表壓力正由債市蔓延至其他資產，市場可能由局部資產重新定價演變成連鎖拋售，但他認為市場壓力達到極限時，決策官員恐介入壓低油價與孳息率 。他預期，若未來一年美債孳息率下降100個基點，長債價格將顯著反彈，屆時投資者應「輕微增持債券」。

美股科技股為何跑贏港股？

針對債息上升、但美股科技股及納指仍然強勢的局面，徐家健坦言在AI熱潮帶動下，這種現象「真係好難去解讀」。他提到，Anthropic行政總裁早前呼籲放緩AI發展速度後，股市確曾單日急跌，惟其後未見進一步震盪，反映市場仍在觀望AI是否存在泡沫風險。他又認為，投資者相信特朗普政府會維持有利AI產業的政策取態，即使中期選舉出現變數，短期亦未必足以動搖科技股走勢。

港股方面，徐家健分析指很大程度受內地政策及資金流向影響，外資亦較傾向追隨內地資金入市，惟這批資金屬短期性質，因此一旦市場熱潮減退，相關資金便可能迅速撤走。不過，他估計港股已大致見底，目前未見內地資金大規模流走，只是新增資金有所減少，後市較可能在現水平橫行。若年內再度加息，港股或會短暫下跌，但出現大規模冧市的機會不高。

後市留意通脹預期及AI事故

對於整體風險資產的後向，徐家健指可能會因兩項因素出現明顯調整，首先是通脹預期重新形成，令聯儲局不只加息一次，而是啟動類似疫情後的連續加息周期，屆時AI企業融資成本亦將進一步增加，限制股價表現。

其次是一旦發生涉及重大金錢損失的AI事故，並導致OpenAI或Anthropic等企業需要支付巨額賠償，市場便可能重新評估整個AI產業的估值，並需要為AI企業的法律及賠償風險定價。他提到，隨着AI安全事故及模型遭濫用的消息增加，美國政府難以長期完全不作監管，即使聯邦政府未有行動，部分州政府亦開始研究相關法規。

至於美債是否值得吸納，他認為目前超過5厘的孳息率具有一定吸引力，但若要博取更大回報，投資者本質上是在押注聯儲局是否會進一步加息、通脹是否會進一步失控。同時，相關走勢亦與美伊局勢能否降溫，或霍爾木茲海峽局勢有關；至於中美領導人會面後雖釋出部分利好消息，惟幅度有限，實際處理方式仍有待觀察。