中信倡超配港股 “正走出独立行情” 看好中美AI渗透率提升空间

中信证券国际首席股票策略师Alexander Redman表示，当前新兴市场与行业之间的回报分化创历史新高，投资者不应盲目买入整个新兴市场，而应透过主动管理精选龙头资产。

中信对韩股态度审慎

​在资产配置上，Redman建议超配港股与台股，仓位来自减持印度与澳洲股份，解释指港股走势已与内地脱钩，正凭借地产与交易所流动性走出独立行情；台湾则因美国证交会（SEC）单一个股上限限制而成为机构最大低配市场。此外，他对韩股市场持谨慎态度，并已将仓位减半，同时看好逻辑芯片多于内存；对澳洲则因消费偏弱及估值过高维持低配。

​针对AI行业前景，Redman认为美中AI渗透率仍有提升空间，全球算力缺口将持续至2029年，短期支持硬件产业链，但需留意未来终端需求饱和的压力。

新兴市场牛市处于“半周期” 难跑赢发达市场

​从宏观周期来看，Redman指出，若剔除少数高权重个股，新兴市场相对表现并未突破关键水平。他指，历史上的新兴市场超级周期曾由中国入世或南美洲经济复苏推动，若要诞生新一轮可持续10年以上、跑赢发达市场的超级周期，必须满足需求、定价能力与利润、多元行业与国家参与、中印有效参与、企业价值创造，以及汇率稳定等六大条件。

Redman评分后认为，当前新兴市场仅属“半周期”，虽然需求与企业价值创造有机会达标，定价能力与利润尚可，但最核心的短板在于增长广度严重不足，且中印两大经济体尚未充分参与，汇率条件亦未达标。

中国PPI需求未复苏

​针对中印市场表现，他表示，中国近期生产者出厂价格指数（PPI）转正仅属采矿业成本推动，而国内消费品PPI仍为负值，尚未形成需求复苏；至于印度经济虽与股市高度相关，但美元计价的企业盈利近两年陷于停滞，并面临私人消费放缓及汇率走弱侵蚀盈利的隐忧。​Redman表示，单靠少数个股难以带动大市，只有在增长广度扩大、中国打通居民消费限制、印度控制汇率风险并维持企业价值创造后，新兴市场才能真正迈入全新的超级周期。