10月再成股災月？命運繫於3大變數 美國中期選舉添不確定性｜余偉龍

10月在投資市場一直背負「股災月」的惡名。這個印象並非全無根據：1929年華爾街崩盤、1987年黑色星期一、1997年亞洲金融風暴，以及2008年金融海嘯的急跌，都曾在10月把恐慌推上高峰。然而，若把時間線拉長，10月其實不是一個注定下跌的月份。相反，在正常的宏觀環境下，港股與美股10月往往是升多跌少。

10月升率較高 惟多極端事件

按長期統計，恒生指數過去約34個10月大約有七成至八成錄得升市，常見估算約為25升9跌。美股標普500指數自1950年以來，10月上升概率約為59%。更值得注意的是，9月往往是美股傳統淡季，10月反而成為市場重新整理、資金回流的月份，因此被部分市場人士稱之為「熊市殺手」。

不過，平均數最容易掩蓋低概率極端事件。10月的真正特色不是必跌，而是一旦跌勢出現，波動可能特別猛烈。根據Hartford Funds整理的標普500十大單日跌幅，1987年10月19日黑色星期一跌20.47%，2008年10月15日跌9.03%，1997年10月27日亦跌6.87%。這些數字說明，「10月股災」更像是在特定時刻發生的低概率極端事件，就如火山爆發或九級大地震，平時不會發生，但一旦發生就會產生地動山搖死傷慘重的局面。

因此，今年10月不能只看「歷史上有六成機會上升」，更要看三個可能改變市場走勢的變數。

10月的真正特色不是必跌，而是一旦跌勢出現，波動可能特別猛烈。

1. 中東戰事掀第二輪衝擊

第一，是中東戰事對能源與通脹的第二輪衝擊。美伊衝突延續，加上封鎖霍爾木之海峽、紅海航線受阻，胡塞武裝又攻擊沙特阿拉伯能源設施，市場擔心的不只是油價上升，而是供應鏈能否維持。路透社報道，沙特一條重要東西向輸油管道在無人機攻擊後停運，若不能迅速修復，全球石油供應可能再少約4%；最近油價已升穿每桶100美元。能源價格若持續上漲，會直接推高運輸與生產成本，令美國通脹重新抬頭，並壓縮企業盈利。

2. 重啟加息恐重挫AI概念股

第二，是聯儲局的利率路線。市場原本期望今年可持續減息，現在卻重新押注加息。聯儲局7月會議紀錄顯示，部分官員已主張採取更限制性的政策；當時市場亦已定價未來加息的可能性，並把通脹上行風險置於重要位置。若能源衝擊令通脹再升，而經濟又未出現衰退，聯儲局便可能被迫延長高息及加息周期。對高估值科技股而言，利率上升會同時打擊盈利預期與估值，人工智能概念股自然首當其衝，導致股價有機會出現大跌。

3. 「分裂政府」被視為可能情境

第三，是美國中期選舉帶來的政策不確定性。目前共和黨只以微弱優勢控制國會，市場普遍把「分裂政府」視為一個可能情境。選前政策往往更具激進色彩，特朗普最近提出若共和黨在期中選舉勝出，向每名美國成年公民派發5,000美元「分紅」；公共廣播公司引述估算，計劃成本或達1.2萬億美元，而關稅收入未必足以支付。若這類大規模財政承諾被市場理解為赤字與通脹再起，長債息率上升，短債息率超過5%，有機會形成股金債同時受挫的局面。

三項風險若各自發展，市場或只是反覆震盪；但若能源、利率與政治同時惡化，便可能形成「油價上升—通脹升溫—加息預期—科技股股價下跌」的連鎖反應。這才是今年10月需要提防的真正危險，而不是「10月」本身這兩個字。

余偉龍

全職投資者

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