G20會議周一舉行 歐美或聯手迫人民幣升值 重演1985年「廣場協議」

G20財長與央行行長會議將於8月31日至9月1日，在美國北卡羅來納州山區城市阿什維爾（Asheville）舉行，據《華爾街日報》報道，面對中國外貿順差持續並逼近歷史高位，西方國家或在本次會議開啟多邊協商，醞釀聯手向北京施壓以推升人民幣匯價，重演1985年迫使日圓大幅升值的「廣場協議」（Plaza Accord）。

高盛料中國貿易順差1.2萬億美元

報道引述大行指，當前全球貿易失衡的核心在於中國龐大的出口規模與匯率定價偏差。據高盛預測，中國今年貿易順差預計將達到創紀錄的1.2萬億美元，其涵蓋貨物、服務及投資收益的經常賬順差規模更逼近全球GDP的1%，創下二戰後單一國家未曾有過的份額。

中國出口成本優勢衝擊海外

同時，人民幣匯率被指嚴重偏離基本面，高盛估計其被低估約19%，美國外交關係協會（CFR）學者Brad Setser則認為低估幅度高達35%。高盛分析指出，疫情後發達國家通脹高企，而中國受房地產下行及內需疲弱影響物價，導致經通脹調整後的實際有效匯率大幅下跌，大幅強化了中國出口的成本優勢，其電動車價格較海外低32%、冰箱低38%、鞋履製造低53%，對海外製造業構成衝擊。

總理曾籲達成新「廣場協議」

歐洲政界對此警惕驟升，促成了重演「廣場協議」的呼聲。法國政府早前發表報告指出，中國的出口浪潮已直接威脅歐洲生產體系的核心，並提議實施相當於對華徵收30%普遍關稅的貿易保護措施，或引導歐元兌人民幣貶值兩至三成。與此同時，德國基民盟主席、總理梅爾茨（Friedrich Merz）6月曾公開呼籲主要經濟體應針對中國達成一份新「廣場協議」。當前訴求與1980年代壓低高估美元的背景截然不同，目標直指被低估的人民幣，希望透過匯率重估平衡雙邊貿易。

IMF促華聚焦財政刺激振內需

對於失衡成因與化解之道，國際經濟學界各執一詞。國際貨幣基金組織（IMF）及正統經濟學派認為，人民幣低估並非順差的主因，而是中國內部結構性問題的表象，反映出社會保障不足導致家庭消費受抑及過度儲蓄，加上房地產投資萎縮進一步擴大了儲蓄與投資的差額，因此解決方案應聚焦於以財政刺激持久提振內需。

不過，卡內基國際和平研究院學者Michael Pettis等專家持不同看法，認為偏低的匯價實質上壓低了國內消費並補貼出口生產者，將收入向出口行業傾斜，從而人為推高了經常賬順差，若不重估匯價將削弱中國推進結構性改革的動力。

外資難藉市場買盤推高人幣匯價

回顧歷史，美國及其盟友在1985年透過聯合干預成功壓低美元兌西德馬克及日圓匯率，而2005年中國亦曾在美國國會關稅威脅下啟動匯改並引導人民幣升值。不過，當前地緣政治格局已大不相同，中國對外匯實施管制，外資無法單純透過市場買盤推高匯價，且北京官方及官媒已多次表態絕不接受以匯率為藉口的無理打壓。

另外，西方國家內部亦存在政策分歧，包括美國前總統特朗普傾向直接實施單邊關稅而非匯率談判，歐洲各國亦有各有考量。