建銀國際下調小米目標價至32元 維持「跑贏大市」 料手機毛利率下半年見底

建銀國際指出，小米集團（1810）第二季業績大致符合預期，惟記憶體成本急升，令毛利率及盈利受壓。該行將小米目標價由36.8元下調至32元，維持「跑贏大市」評級。小米目前股價報28.02元，升7.03%。

次季經調整純利跌42.6%

小米第二季收入按年下跌6.1%至1,089億元（人民幣，下同），分別較大行預測及市場預期高3%及1%。經調整純利按年下跌42.6%至62億元，較市場預期低1.5%。

記憶體成本按年升約5倍

期內整體毛利率降至19.8%，低於建銀國際預測的20%及市場預期的20.4%，按年及按季分別下跌2.7及2.2個百分點，主要受到記憶體成本急升影響。

報告指出，第二季記憶體成本較去年同期上升約5倍。智能手機業務毛利率受壓，但平均售價升至歷史新高，抵銷部分影響。

研發開支受電動車及AI帶動

小米第二季營運開支按年增加12.8%至194億元，其中研發開支按年增長18.9%，主要用於電動車及AI基礎設施。

該行預計，小米第三季在缺乏新產品推出下，毛利率仍將面對挑戰；隨着新一輪產品於第四季推出，盈利有望按季改善。

全年電動車交付預測降至45萬輛

因應宏觀環境帶來的壓力，該行將小米2026年電動車交付量預測下調至45萬輛，並預計SkyNomad SUV將推動第四季表現。報告亦預期，小米智能手機毛利率將於今年下半年見底，而小米亦會繼續投資AI相關業務。