兩新股國際配售不足反爆升 詳解「套路回撥」 貨源歸邊易炒上

近期新股市場表現強勁，自5月中起計，6隻新股上市全面報捷，首日升幅介乎0.31%至84%。值得留意的是，當中兩隻新股EDA集團（2505）及汽車街（2443）即使國際配售不足額，但股價不跌反升，盤中分別曾大升141%及66%，截至上周五仍累升約51%及27%。坊間有意見認為，上述兩新股屬於一種「套路回撥」的案例，究竟這是甚麼玩法？下文將詳細作出解釋。

近期6隻新股表現：

邁富時（2556）首日升逾18%；截至上周五累升逾83%。

泓盈（2529）首日升0.31%；截至上周五累跌16%。

盛禾（2898）首日升7.6%；截至上周五已累跌逾47%。

趣致（917）首日升40%；截至上周五累升60%。

EDA集團（2505）首日升幅達84%；截至上周五累升51%。

汽車街（2443）首日升幅達27%。

首先，本港IPO一般會分為國際配售和公開發售兩部份，其中國際配售佔90%股份，保薦人和包銷商會將股票配售予較有實力的基金、機構或個人客戶，一般資產值需達3,000萬以上或有800萬投資組合才可符合資格；另外10%股份就在公開發售，可讓所有投資者作出認購。

一般超購逾100倍 需回撥50%

不過，當新股公開發售超購很多的時候，就會啟動「回撥機制」，亦即對國際配售和公開發售的比例作出調整。在一般情況下，新股認購錄15倍至50倍，公開發售比例將會由10%增至30%；認購50倍至100倍時，比例會增至40%；認購達100倍以上時，比例就會增至50%，意味國際配售與公開發售比例變成相等的50%，將大大增加公眾的中籤機會。

必須符合「下限定價」條件

除了上述一般情況之外，還有特殊的回撥情況。當國際配售未足額而公開發售足額，又或國際配售及公開發售均足額、但公開發售少於15倍認購時，保薦人可啟動回撥比例至「20%上限」，但必須「下限定價」。

換言之，當國際配售部份認購不足及「下限定價」時，即使有關新股的公開發售部份大幅超購逾100倍，保薦人仍可決定將回撥比例由理論上的50%降至20%，從而有機會出現貨源歸邊的炒作，亦即坊間所指的「套路回撥」。

汽車街超購432倍 回撥僅20%

至於近期上市的EDA集團及汽車街，就正正是國際配售不足額及下限定價，因此即使公開發售大幅超購逾102倍及432倍，但回撥後比例仍分別只有15.2%及20%。

倘主動增散戶持貨 情況更差

另一種「套路回撥」情況則更慘烈，當國際配售及公開發售均足額、但公開發售少於15倍認購時，在一般情況下不用啟動回撥，但保薦人亦可在「下限定價」情況下啟動回撥比例至20%。根據往績而言，若保薦人如此主動提高散戶持貨比例，股價一般均不被看好及大跌。

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