利率是對抗通脹的魔杖嗎？經濟學家：未必如此

麥克倫曾公開表示，利率將進入上升軌道，但加息將以謹慎的方式進行。加通社資料圖

 

【星島綜合報道】經濟學家表示，利率未必是央行永遠能用以對抗通脹的有效且低成本工具，希望加拿大央行行長麥克倫（Tiff Macklem）能夠在提高利率對抗通脹、但同時不破壞本國經濟之間，取得一個良好的平衡。

多倫多大學經濟系榮譽退休教授英達特（Gustavo Indart）日前在《星報》發表文章指，利率和通貨膨脹之間的反向關係並非那麼簡單，這種關係不是「一個上升，另一個便下降」，反之亦然。這兩個變量之間的關係非常微妙，而且是非直接的，也就是說，加息不會降低導致引起通脹上升的價格，例如，加息不會降低原油價格，也不會解決當前的供應鏈瓶頸。

加息的作用是降低總需求。反過來，總需求降低將導致失業率升高，從而降低工人在談判薪酬時的討價還價能力。也就是說，升息會減少薪酬的增加，降低生產的勞動力成本。

英達特在文中以幾個歷史上的例子來說明這一點。

1981年7月，加拿大的通脹率達到12.9%，而失業率為7.2%。因擔心通脹率，央行於當年8月，將政策利率從一年前的10.2%，提高到21%。近兩年後，通脹率如期下降到5.5%。緊縮的貨幣政策相當成功地降低了通脹率，但它要求實際利率達到8.0%，因而導致了非常嚴重的經濟衰退，到1982年12月，失業率上升到13%以上。

1990年代初期也是如此，此時央行關注的不是高通脹率，而是通脹本身的存在。1990年3月，加拿大的通脹率為5.3%，失業率為7.3%。當年5月，央行將政策利率提高到14.0%， 到1992年1月，通脹率下降至1.6%，兩年後更降至零。緊縮性貨幣政策再次成功地降低了通脹，但它要求實際利率超過8%，令經濟再次陷入深度衰退，1992年11月，本國的失業率達到12%。

這些歷史例子表明，央行擁有控制通脹工具的觀點是錯誤的。利率是一個非常生硬的工具。央行無法在不損害經濟的前提下降低通脹。這就像用大砲去打牆上的蚊子，蚊子會被殺死，但房子也會在這個過程中被摧毀。

英達特樂觀地相信，加拿大這次能避免嚴重的衰退，因為麥克倫明白，利率不能作為對抗通脹的魔杖，實施高度緊縮貨幣政策的成本過於高昂。麥克倫曾公開承認，利率將進入上升軌道，但加息將以謹慎的方式進行，在此過程中，央行將及時評估加息對房地產市場、消費者和整體經濟的影響。

 

V18

 

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