IPO集資破紀錄 為何六成新股仍破發？｜梁偉聰

香港IPO市場今年很熱鬧。截至9月底，本港共有118家公司新上市，IPO集資額達3,880億元，按年大升106%，更創歷來首九個月新高。畢馬威（KPMG）甚至預計，全年集資額有機會挑戰5,000億元。

但熱鬧背後，另一組數字卻值得留意。第三季上市的新股中，超過六成跌穿招股價；截至9月底，更有23隻、即約74%的第三季新股低於招股價。部分基石投資者亦開始縮手，甚至已有公司在招股後臨時押後上市。

供應太多 資金自然被分薄

為甚麼IPO愈旺，新股反而愈難炒？其中一個原因很簡單：供應太多。截至9月底，港交所仍有590宗上市申請處理中。當一星期同時有幾隻甚至十幾隻新股招股，市場資金自然被分薄。

另一個問題是估值。牛市氣氛好時，公司自然希望用較高估值上市；但投資者亦不是傻的。當上市後接貨的人發現沒有足夠折讓，甚至二級市場有更便宜的選擇，自然不急着追貨。

基石投資者的態度亦開始改變。過去有大型基金、企業或富豪做cornerstone，往往被視為信心保證；但基石同樣要鎖貨半年，如果一上市便跌兩、三成，再大的名字也會開始計數。

最重要是有沒有人長期持有

所以「香港重奪IPO中心」當然值得高興，但IPO市場健康與否，不能只看敲鑼次數和集資額。真正重要的是，公司上市之後，有沒有人願意長期持有。

IPO可以靠供應製造盛況，但市場信心只能靠回報慢慢累積。香港要做全球IPO中心，最重要的不是一年有多少公司敲鑼，而是敲完鑼之後，投資者還願不願意留低。