內地離岸信託10.22補稅「死線」逼近 海底撈張勇1億都要借 分析：事件影響投資者情緒

內地今年7月公布，內地居民將財產裝入離岸信託及離岸信託存續期間產生的收益，需按照規定申報繳納20%個人所得稅；不過，相關新規設有90天申報窗口，截止日期為10月22日，一旦逾期將按日加收滯納金（折合年化約18.25%）。在這條「死線」逼近之際，海底撈（6862）繼主席張勇妻子舒萍早前大手拋售股份套現後，張勇本人也向公司借款最多1億元人民幣，一度令海底撈股價跌近7%，收市仍跌逾3%。光大證券國際證券策略師伍禮賢接受《星島頭條》訪問時表示，事件影響了投資者情緒，當大股東資金緊絀時，市場可能憂慮其會否進一步沽售股份套現。

張勇夫婦入籍新加坡 仍屬中國稅收居民

據內地財政部及稅務總局今年7月發布的《關於離岸信託個人所得稅有關事項的公告》顯示，中國稅務居民透過離岸信託取得的收益一律穿透式徵稅，不論是否實際分配至個人名下，均須按20%繳納個人所得稅。相關新規設有90天申報窗口，歷史未申報收益須於10月22日前完成申報及繳稅，逾期按日加收滯納金，以365日簡單換算相當於18.25%。

儘管張勇夫婦早已入籍新加坡，公司註冊在開曼、上市在香港、信託設在海外，但公告指出，即使取得外國國籍或境外永久居留權，只要主要經濟利益來源在境內，仍可被判定為中國稅收居民。根據內媒估算，以海底撈2024年派息約45億元人民幣、派息比例約95%計，張勇夫婦涉及的歷史分紅補稅及減持稅負可能形成近19億元人民幣資金缺口。

9月已大幅減持股份 套現逾27億

事實上，海底撈控股股東集團成員SP NP於9月已減持約2.59億股套現，平均每股作價10.62元，涉資約27.5億元，佔公司總股本4.65%，而相關股份與張勇妻子舒萍為本人、丈夫及家族利益設立的全權信託有關。減持消息傳出後，海底撈股價一度單日跌逾12%，收市跌逾9%；當時至今更累跌逾18%。

摩根士丹利當時發報告指，減持出乎市場意料，有關股份約佔張勇夫婦持股的9%，估計可能與內地出台的離岸信託稅務新規有關；其後亦有外電引述消息報道，舒萍及其家人之前收到了一張意料之外的稅單。

直到本周一（12日），海底撈再宣布向控股股東、主席兼首席執行官張勇提供本金上限相當於1億元人民幣的港元貸款，為期1個月，利率為1個月期港元拆息加60點子，由集團內部資源撥付，屬無抵押貸款，須於簽訂協議後3個營業日內一次性發放至張勇指定賬戶，並只可用於張勇的個人財務安排。

花旗下調海底撈目標價

消息傳出後，花旗發報告指有關貸款發生在控股股東於9月8日減持股份約5周後，預計市場可能再次擔憂控股股東的資金需求，影響投資者情緒，將海底撈目標價從每股19.3元下調至15.5元。

針對海底撈高層密密「撲水」，伍禮賢亦指海底撈向張勇提供貸款，或對股價及投資者情緒構成影響，「如果大股東資金相對緊絀，市場會憂慮股東會否再套現股票，應付個人財務需要」。

伍禮賢：派息政策料難大改

相反，有關情況會否令大股東推動更慷慨的派息政策？伍禮賢認為未必會輕易改變。他解釋，大股東只是影響派息政策的其中一個因素，若公司盈利不多，行業基本面仍面對較大挑戰，公司須考慮不同因素；而且派息增加的同時，亦意味給予小股東的資金亦會增加，因此他暫時預期派息政策未必有太大改變。

對於海底撈本身的前景，伍禮賢指內需行業此前經歷一段低迷時期，海底撈9月翻枱率按年持平，反映情況有所改善，但單月數據尚不足以證明行業趨勢已改變。在內需及宏觀經濟仍相對偏弱的情況下，餐飲及火鍋業務的增長動力未必強勁。

至於離岸信託補稅會否引發更多公司大股東減持，伍禮賢認為未必會有太多同類事件，「如果真的要做，可能都不會等到這麼遲才做」。他相信事件屬個別情況，未必會對其他上市公司帶來太大影響。