币圈牛来了吗？Bitcoin Asia的现场观察｜邓进一

在8月17日的文章结尾笔者提出了两点：1. Bitcoin不会一直处于稳定状态，叙事转变和板块轮动是市场的必然规律；2. 千万不能低估币圈的创新，Hyperliquid就是一个好例子。接下来白宫点名欢迎Hyperliquid，代币HYPE创历史新高；Bitcoin一度重回8万美元，两星期暴涨超过30%。这次的反弹是新一轮行情开始，还是昙花一现？结合我在Bitcoin Asia的见闻，和大家分享一下我的看法。

牛市三板斧：货币叙事、减半叙事、应用爆发

这一轮反弹的底层逻辑其实很简单：美元不保值。过去几年美国联储局的印钞机天天加班，量化宽松、扭曲操作变着不同花样增加货币供应。马斯克（Elon Musk）的DOGE百日维新轰轰烈烈，结果曲终人散之后，美国债务不跌反升，就在今个月正式突破40万亿美元。更夸张的是利息支出：单是付息每年就要过万亿美元，已经超越国防开支，成为仅次于社会保障的第二大支出。借新债还旧息，这个循环一旦开始就停不下来。毫无纪律可言的政府财政，令市场对美元又一次失去了信心。Long Crypto, Short The World，这个耳熟能详的故事又来了。

除了滥发货币的主旋律外，减半则是一个周期性叙事。和一路狂奔的美元供应不同，Bitcoin的供应曲线在2009年诞生那一刻就已经写死：总量2,100万枚，每四年产出减半，没有任何人可以更改。最近一次减半发生在2024年4月，下一次减半预计在2028年4月。每次减半发生，等于在提醒市场Bitcoin的稀缺性。现在Bitcoin年通胀率已经降到1%以下，比黄金的开采增速还要低。当然，减半叙事不是万灵丹，它保证的是供应量，不能保证价格。不过在2012、2016、2020、2024四次减半，每一次之后的18个月内，Bitcoin都创下了历史新高，至今从未例外。

最后一个上涨因素就是应用爆发：从ICO、DeFi、NFT到今天的链上衍生品与RWA，Hyperliquid正是应用层爆发的缩影。回顾过去几轮牛市，每一轮都有一个应用层的主角：2017年是ICO，人人发币；2020年是DeFi Summer，借贷、交易全部上链；2021年是NFT，一张图片可以卖几千万。这些泡沫最后当然归于沉寂，但每一波泡沫都确确实实地为币圈引进了新的用户和资金。

这一轮的主角，是链上衍生品。而链上衍生品做得最极致的，就是 Hyperliquid。我在上一篇《人类史上最高效企业：Hyperliquid》里写过，这种“超中心化企业”可能就是币圈下一个十年的组织形态，这里不再重复。当三个叙事同时叠加，大牛市就来；反之若果只有其中一两个叙事被市场提起，则只可算作反弹。

比特币的起源和数位黄金

时间回到2008年，金融海啸席卷全球，各国央行一边印钞救市，一边用纳税人的钱拯救那些“大到不能倒”的银行。就在市场最恐慌的10月31日，一个自称中本聪（Satoshi Nakamoto）的人，在一个密码学邮件群组里贴出了一份9页的文件：《Bitcoin: A Peer-to-Peer Electronic Cash System》。中本聪在白皮书里写的是“电子现金”，然而，Bitcoin的所有规则都指向另一个可能性：数位黄金。就连产出新Bitcoin的过程，亦被称为挖矿。

数位黄金一说之所以成立，关键在于黄金的价值从来不是“用”出来的。根据世界黄金协会的统计，黄金的科技及工业用途只占整体需求量的6%左右，剩下的是饰金（29%）、投资（43%）、央行储备（21%），说穿了全是价值储存。既然黄金九成的价值来自其共识，Bitcoin与黄金相比更稀缺、更易分割、更易转移，理论上完全可以承接同一种共识。当然，黄金的历史底蕴不是年轻的Bitcoin可比的。而黄金今天的总市值约32万亿美元，Bitcoin约1.6万亿美元，正好是黄金的5%。两者相隔的20倍，就是市场对历史的定价。

Bitcoin Asia之我见

在几年前曾有一个说法：“区块链的最大应用就是开会”。这句带有讽刺意味的话，说的就是这个Bitcoin Asia。Bitcoin Asia的台上星光熠熠，CZ、孙宇晨还有其他行业专家，当中不乏精彩分享。但反观现场除了少数行业相关的展位之外（如矿场、矿机、上市加密公司），剩下的要不就是空气项目、要不就是和加密生态不太相关的。

最特别的是这次有近三分之一的展区都是集换式卡牌区。与其说这是生态交流，倒不如说这是一个各路币圈富豪以开会为名的线下聚会。Bitcoin Asia最便宜的门票要价近100美元，成为赞助商更要动辄数万甚至十数万美元。正如孙宇晨那封‘虚构’公开信里，孙哥与景甜初次见面的情节一样，币圈光鲜亮丽的背后，是极
其粗暴露骨的交易。所谓信仰，全部明码实价。

币安人生和华人首富的短暂交流

在Bitcoin Asia会议期间，还有赵长鹏最新出版的回忆录《币安人生》书友见面会。当年在内地和币安创办人赵长鹏一同出席活动后曾有过短暂交流，那时在我看过的所有交易所中，就要数币安做得最好，因此我还问过赵总币安白标（white label）的事情。差不多十年过去了，赵总早已不用这个微信，我也不再少年。

看着我手中的币安人生，它是赵长鹏波澜壮阔人生的功过书，它何尝又不是我们这些币安用户的青春见证。十年过去了，有人成了华人首富；有人一亲神女香泽；但更多的是如你我般，继续过平淡而不无聊的人生。

回忆完了，回到开头那个问题：这次反弹，是新一轮行情的开始，还是昙花一现？长远来说，Bitcoin对标黄金的20倍空间依然成立。但从中短期看，Bitcoin Asia三分之一的展区在卖卡牌，资金的热情暂不在这里。

8月17日，Bitcoin在60,000美元上下徘徊时，我说不要低估币圈的创新；其后Bitcoin冲上80,000美元关口后，今天我却要补上下半句：不要高估币圈的现在。

邓进一