比特幣見7.2萬美元 突破後看四大因素｜HashKey研究院

近日價格由約 6.4 萬美元一帶急升，並突破 7.2 萬美元，6.9 萬美元關口已被越過。先看升勢從何而來，再對照此前的周期位置。

今輪升勢從何而來？

直接原因有三，且幾乎同時出現。

其一是美國國債市場。財政部宣佈，將長期國債買回操作的單次上限由約 20 億美元至少提高至 40 億美元，執行期約由 9 月 9 日至 11 月初。長債收益率隨即回落，美元轉弱，黃金、美股同步上升。比特幣此輪並不是獨自走強，而是風險資產對金融條件可能轉鬆的反應。買回要到 9 月才擴大，目前反映的是預期。美聯儲會議紀要仍顯示有委員關注通脹、不排除繼續收緊，宏觀並未一面倒轉寬。

其二是監管時間表。白宮相關場合再提及推進《數字資産市場清晰法案》（CLARITY Act），參議院程序性投票約於 9 月 15 日。法案尚未通過，但市場開始給「規則可能落時間表」定價。9 月投票若不及預期，這部分溢價也會退回去。

其三是槓桿。價格快速穿過 6.6 萬、6.8 萬美元後，空頭被強平。公開數據顯示，數小時內約 14 億美元空頭倉位遭清算。急升之中，有相當部分是空頭回補，不是中長期資金一次性進場。日線 RSI 已進入超買，日線 200 日均線約在 7.17 萬美元。現價突破 7.2 萬美元，等於已經碰到並越過這根均線，但屬於剛過阻力，能否站穩仍要看隨後幾日。

現貨比特幣 ETF 是隨後跟上。8 月中旬曾錄得約 3.9 億美元一周淨流出，近兩日才轉回淨流入。機構通道仍在，但 8 月並不穩定。順序是：宏觀消息先動，槓桿放大，ETF 再決定是否確認。

比特幣周期走到哪？

我們將比特幣周期分成四段：狂熱見頂、恐慌殺跌、絕望築底、趨勢確認。當時判斷是第三段進行中，第四段未確認。這一判斷沒有變，變的是第三段裡的位置。

兩周前價格在 200 周均線附近，屬築底區間下沿；現突破 7.2 萬美元，短線成本區已過，日線 200 日均線亦被越過，屬同一區間的上沿。由下沿走到上沿，並不等於由第三段進入第四段。

時間上，本輪自高點已走約 310 至 320 天。近兩輪由頂部至最終低點約 350 至 385 天，均值約 365 天。進度由約八成來到約八成五。當時估計底部窗口在 2026 年 9 至 11 月，目前仍落在這一範圍內。

回撤由約 50% 收窄至約 43%，較 2018–19 年約 84%、2022–23 年約 77% 仍淺。淺回撤之後出現急升，在過往周期後段並不罕見，也不足以確認底部完成。

價格帶方面，6.9 萬美元已由壓力轉為須觀察能否企穩的支持；7.2 萬美元是剛被突破的爭奪區；7.6 萬美元仍在上方約 6%。兩週前的標準仍適用：站穩 6.9 萬，可視作局部轉強；站穩 7.6 萬並見資金持續回流，才較接近熊市結束。目前隻做到前半句。

2019 年、2023 年在真正離開底部前，都出現過急升、情緒好轉，再經曆反覆。本輪回撤更淺，ETF 和持牌交易等通道更完整，反彈可以來得更快；但價格對國債收益率也更敏感。

突破之後看甚麼？

一是美債收益率是否繼續回落。此輪升勢的源頭在金融條件，不在加密市場內部。

二是 7.2 萬美元以及下方的 6.9 萬美元能否守住。前者是剛過的技術關，後者是局部轉強的成本線；迅速跌回 6.9 萬下方，則更接近一次擠空。

三是 7.6 萬美元會否被觸及。

四是 ETF 和穩定幣是連續流入，還是行情帶動的脈衝流入。

9 月將見到買回計劃落地，以及法案投票。在預期變成結果之前，將突破 7.2 萬美元視為熊市晚期一次由宏觀消息觸發、並被槓桿放大的反彈，較符合現有數據和近幾輪周期的經驗。

HashKey Group高級研究員 李強

（本文不構成投資建議。數字資産波動極高，可能導緻本金重大損失。）