韓股大幅調整觸發亞股震盪 MPF部署宜認清資金輪動｜彭永東

近期韓國股市出現劇烈震盪，韓國綜合股票指數（KOSPI）由歷史高位累計回落近4成，包括三星電子及SK海力士等半導體龍頭企業股價均承受巨大拋售壓力。對於本港投資者及強積金（MPF）計劃成員而言，當前核心關注重點在於這股賣壓會否進一步波及整體亞洲市場，以及是否需要將旗下亞洲股票基金轉投保守基金避險。

筆者認為，市場投資者毋須過度恐慌。今次韓股的深度調整，主因在於資金集中度過高及衍生工具槓桿效應，而非全球或亞洲經濟基本面出現結構性惡化。

去槓桿放大市場波動

回顧過去一至兩年，全球資金高度集中於半導體與AI產業鏈，帶動相關2倍及3倍槓桿ETF產品規模快速擴張。當市場風險偏好轉向，槓桿產品引發的強制平倉效應，極易觸發「價格下跌 → 被迫沽售 → 進一步下跌」的惡性循環，進而放大了市場的短期調整幅度和速度。

然而，從整體亞洲股市的走勢來看，市場正呈現顯著的資金輪動特徵。部分資金從先前累積升幅巨大、估值偏高的日韓市場流出，轉向估值處於低位且具備政策預期支持的市場（如港股）。這亦解釋了為何亞洲股票基金短期表現雖受日韓拖累，但並不代表整體亞洲區域的長線投資邏輯發生根本性改變。

再者，全球企業基本面依然展現韌性。上月已公布第2季業績的標普500指數成份股中，約86%的企業盈利超出市場預期，反映全球經濟活動未見全面衰退。韓股在經過4成深度調整後，其估值壓力已大幅釋放，全球對半導體及硬體設備的硬性需求亦未改變。

盲目「避險」也有風險

對於MPF成員而言，亞洲股票基金大多進行跨區域分散投資，韓國市場的權重通常只佔約10%至20%，其餘分散於中國、台灣及印度等市場。單一市場的波動，不足以動搖整個亞洲組合的底層價值。

值得注意的是，BCT數據提供了一個極具參考價值的訊號：今年7月，保守基金錄得2026年單月最大的資金淨流入，而同期香港股票基金則錄得年內最大的淨流出。然而，港股市場隨後表現出相對韌性，反映出不少投資者因短期恐慌而選擇在市場反彈前夕減持，不幸在低位鎖定虧損。

因此，面對韓股震盪，筆者並不建議MPF成員採取一刀切的「離場」策略。若距離退休尚有20、30年時間，因短期市場消息而將股票基金全數轉入保守基金，往往會錯過後續的輪動回升行情。

應對市場輪動3大務實策略

面對市場波動，MPF成員宜採取以下較為務實的配置策略：

1. 降低集中風險：檢視組合，避免過度押注於單一國家、單一產業或特定科技主題。

2. 平衡防守配置：根據個人年齡及風險承受能力，適度引入債券基金或貨幣市場基金等防守性資產，而非因單次調整全面撤離股票市場。

3. 貫徹定期供款：維持亞洲股票基金的定期供款機制。利用市場調整期，以較低成本累積基金單位，發揮平均成本法的長線優勢。

強積金是一項長達30年的跨週期資產配置計畫，而非對短期市場漲跌的賭博。市場在不同估值板塊之間的輪動，本就是投資周期的正常現象。投資者需要管理的並非預測市場的能力，而是透過分散投資與嚴守紀律，確保資產組合具備足夠的韌性應對未來的市場變化。

彭永東（Joseph）
IPP Financial Advisers Limited董事