朱鎔基逝世｜確立H股來港上市 拍板國企採國際標準 為內銀、三桶油招股熱潮鋪路

【朱鎔基逝世】國務院前總理朱鎔基因病醫治無效，在北京逝世，享年98歲。朱鎔基在九十年代主導國企改革，並確立H股制度、推動內地企業來港上市，當時亦在外界眾多反對聲音下「一錘定音」，讓內地企業財務報表採用國際標準。H股面世至今成港股主要力量，當時國有銀行、三桶油等一眾巨無霸國企來港上市，掀起本港抽新股熱潮。

國企改革目光投向香港

1990年代初，內地銳意改革國營企業，但全國外匯儲備僅217億美元，遠不足以滿足大規模改革所需。為突破國企改革的僵局，朱鎔基希望借助市場力量作為主導，並將目光投向了擁有成熟資本市場制度的香港。時任香港聯交所主席李業廣等本港金融界代表多次赴京，共同商討國企改革的出路。李業廣事後回顧，「最終由朱鎔基擺平，要多謝他，他的決定好有意義。」

朱鎔基九十年代推動國企改革，確立以H股方式來港上市，成港股主要組成部分。

朱鎔基「一錘定音」 財報遵守國際標準

朱鎔基放開國企改革綠燈後，中港兩地成立了「中港金融工作小組」，雙方各派5人參加。在探討上市架構期間，兩地曾就法律體制進行溝通。李業廣強調，國企唯有嚴格遵守國際標準，才能讓外資分析員與投資者清晰理解其營運情況，順利引進外資，而針對當時內地缺乏《公司法》，他主張將公司治理與股東保障條款直接納入「公司章程」，構建具法律效力的雙方合約，確保國企若有違約行為，股東得以依法追究其法律責任。

這項爭議最終由朱鎔基「一錘定音」，決定全面跟隨國際標準，而這項富有極高前瞻性的決定，也打消了國際資本對國企治理的疑慮。名稱方面，當初有H股（Hong Kong）、W股（World）及I股（International）三個選擇，最終由朱鎔基拍板採用H股。

國務院前總理朱鎔基逝世，享年98歲。

1993年六隻H股登場

朱鎔基1992年在北京接見李業廣時表示，初期計劃選擇10家左右國有企業到香港上市，至1993年7月15日，青島啤酒（168）正式在港掛牌上市，拉開了中國企業赴港上市的序幕，同年上海石油化工（338）、北人印刷（現為京城機電股份，187）、廣州廣船（現為中船防務，317）、馬鞍山鋼鐵（現為馬鋼股份，323）和昆明機床（已退市）相繼上市。而同在1993年的2月，早期「紅籌股」代表之一駿威投資新股超額認購達658倍，凍結資金241億元，創下當時香港股市歷史最高超額認購紀錄。

推動紅籌股熱潮

而紅籌股概念同樣誕生於1990年代初期的香港股票市場，香港和國際投資者把在境外註冊、在香港上市、帶有中國內地概念的股票稱為紅籌股，其核心特點是「境外註冊、境內業務」。1998年朱鎔基發動大規模國務院機構精簡，將大批行政性部委裁併改組，例如原郵電部、電子工業部合併。這項改革直接促使原本隸屬於各部委的資產注入在港上市的紅籌股及國企股中，例如當時的中國電信，在香港股市掀起了一波「紅籌重組資產注入」的瘋狂炒作行情。

國企股成IPO寵兒 屢破紀錄

朱鎔基2003年卸任總理，但其確立的H股制度為後來的大型國企上市浪潮奠定了堅實基礎。2000年代開始，大型國企陸續來港上市，中國石油（857）、中國石化（386）、中海油（883），「三桶油」先後登陸港股。

至2005至2006年，國有銀行上市熱潮更將港股推向高峰，2005年10月，建設銀行（939）上市，創下當時全球最大商業銀行IPO紀錄，也是自2001年以來全球規模最大的首次公開募股；2006年6月，中國銀行（3988）上市；2006年10月，工商銀行（1398）以「A+H」股方式在滬港同步上市，當時成為全球有史以來集資規模最大的IPO。連同交通銀行（3328）及往後農業銀行（1288）在港掛牌後，形成國有銀行股「五子登科」的局面。

據港交所截至7月底數據顯示，在港上市的內地企業佔市場總值77.4%，佔港股成交金額達91.9%。而1,641隻在港上市的內地股份中，有524隻屬於H股。