内地外卖竞争超预期 三大巨头命运分化 京东料最先退出补贴战

随着中国外卖市场竞争激烈程度超乎预期，三大巨头如阿里巴巴（9988）、京东（9618）及美团（3690）正面临分化命运。据内媒引述摩通一份报告指出，京东因财务压力或率先在第三季退出价格战，阿里基于战略考虑可能继续投资外卖业务，而美团作为行业龙头将面临最严峻的长期挑战。该行又指，投资者应密切关注阿里和美团即将公布的季绩，并留意其盈利能力的下行风险。

京东外卖投资损失超预期

京东上周已公布第二季业绩，其中外卖投资损失达130亿元（人民币，下同），较摩通原本预期的100亿元超出30%；营运亏损亦从去年同期的7亿元，大幅扩大至148亿元。

摩通认为，京东第二季业绩表现可作为阿里和美团的重要参考指标。根据该行估算，京东第二季每单损失约10元，即使阿里每单损失仅为京东一半，假设日均订单量为7,000万单（周末订单量峰值70%），源于外卖损失也可能超过300亿元，远高于此前预测的170亿元。

取消补贴或迎来盈利反弹

该行又预测，面对高强度竞争带来的庞大损失，京东可能率先在第三季取消价格补贴。因此，目前摩通预测京东第四季调整后每股盈利比市场一致预期高122%，且有进一步调高的可能。

阿里或准备打一场持久战

相反，摩通预期阿里将准备打一场持久战。早前有报道指出，阿里旗下外卖闪购投资加码以来，淘宝的日活跃用户、用户参与度及淘宝商家的线下成交额均出现增长或改善。因此，阿里未来几年可能会继续对外卖业务投资及探索闪购机会，意味着外卖市场占有率结构不太可能回到2024年状况，行业竞争格局将发生根本性改变。

传统霸主美团挑战最严峻

至于身为外卖市场传统霸主的美团，面临的挑战最为严峻。摩通指出，过去美团几乎垄断大部份、甚至100%的行业利润，但目前市场份额的变化已构成重大挑战。

另外，行业长期投资或会改变消费者行为，并拉低平均订单价值与GMV，将不利于整个行业的利润池；同时，若利润池与美团市场份额双双下降，其股价将面临持续压力。