內房重組趨勢料轉至境內 海外平台沒價值或清盤 德勤：可謂「金蟬脫殼」

內房債務問題仍需時解決，德勤中國重組、企業轉型與成本轉型服務全國主管合夥人何國樑表示，在過去4年，內房銷售、信心及流動性等基本面都沒有任何改變，但預期今年內房重組趨勢將由境外轉至境內。另外，其他輕資產行業有重組風險，包括與房地產相關、電動車，以及受美國關稅影響的製造業、農業、零部件生產等。

海外難融資 「殼又不值錢」

德勤中國重組、企業轉型與成本轉型服務合夥人朱靜汶表示，由於國內的保交樓壓力仍在，所以房企沒有資源做境外重組，又引述Debtwire數據稱，自2021年起，在62間中國開發商合共約1470億美元的違約境外債券中，境外債券持有人收回資金只有0.6%。

何國樑（中）表示，部分輕資產行業有重組風險，包括受美國關稅影響的製造業、農業等。旁為朱靜汶（左）及鄧天恩（右）。

何國樑透露，部分小型內房大股東會認為海外上市公司平台已沒有價值，「融唔到資，殼又不值錢」，因而考慮清盤，不用進行海外談判，專心做國內重組，可謂「金蟬脫殼」。

下輪救市或聚焦三、四線城市

中央積極「救內房」，該行重組、企業轉型與成本轉型服務總監鄧天恩表示，以公司處理數間大型國內房企重組的經驗來看，去年10月內地政府推出的內房「組合拳」是全面，但明顯對一線或二線城市的幫助較大，惟現時有債務問題的房企樓盤未必聚焦於一線或二線城市，故即使對於大型房企，「組合拳」效用有限，未足以力挽狂瀾、造成V型反彈。

不過，他預計內地會再推有效的措施，下一輪可能聚焦三、四或五線城市，或者出台一些定向措施。

二次重組讓企業削減更多債務

融創中國（1918）早前公布展開第二輪境外債重組，為內房首例。何國樑表示，進行二次重組是將還款期拉長及「削債深啲」，相信此為未來趨勢。鄧天恩補充說，二次重組的出現是因為做一次重組時太樂觀，而三或四次重組的機率遠比二次重組低，並反問「第二次（重組）都死，會否仍有人與你做重組」。不過他指出，二次重組可讓企業削減更多債務，待新一輪政策及經濟向好時，便可輕裝上陣。

鄧天恩指出，該行留意到境內債權人在政策和態度上有所轉變，開始認為若不採取行動收回款項，自身便需要開始負上責任，故預期會有越來越多境內重組出現。除了房地產外，接下來會見到與房地產相關、電動車，以及受美國關稅影響的製造業、農業、零部件生產等行業有重組風險。

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