【專訪】學者詳盡剖析央行加息後 股市樓市薪金走勢

【星島綜合報道】加拿大中央銀行加息半厘， 其中一個目標是要壓抑狂飆的通脹。 但稍後統計局公布的三月份通脹率已飆升到6.7%， 是31以年來的最高位。三月份的通脹率主要包括氣油價格上升，價格比去年同期上升了接近四成。 另外糧食價格亦上升，奶類蛋類食品上升8.5%；牛油價格上升16%；芝士價格上升10%；鮮奶價格則上升7.7% 。而四月初央行加息措施或未夠應付三月份的通脹，並要稍後才能看出成效。

懷雅遜大學商學院助理教授何太一接受星島中文電台《A1出擊》記者馮凱欣訪問，表示確信央行將於六月再次加息。觀望市場，兩年期的政府債券的利息已到達2.5厘左右，這能預示央行很快便會再次加息並起碼加息至2.5厘或以上。而三月份的通脹超出預期，這會不會使央行於六月份再次大幅加息便視乎下一次議息時會不會再加息0.5厘。而何教授認為加息的機會頗大，因為現時的通脹已急劇增加並沒有放緩之跡象。

有評論指假如央行在兩個月內先後作出大幅加息，股市及樓市或未能承受加息的影響。而何教授就認為從債券市場的利率已可見某程度上市場已預計會加息，而且加息的幅度會頗大。加息或對於首置買家有一定影響，他們供樓的壓力會加重且未必能達到壓力測試，最終或使樓宇的需求減少。而且樓宇供應方面未解決，即使沒有買家願意購買，但價錢未必會改變而交易或會下降。

股市方面，利息增加與此同時借貸成本也增加。2022年初開始進入加息周期並進行縮水的時候，股市已經下跌中，這反映加息已在大家預期之內。 何教授表示股市已經出現調整，或不會再因為加息而再作大調整。反而樓市會更受影響，或會出現交易減少甚至乎沒有交易的情況。假設買家表示200萬是他們心目中的理想價錢，但賣家不想減價售出，而出售的價錢或使人未能負擔因而無人問津， 這時候便會出現一個有價無市的現象。但是，賣家亦未必會將價錢降低，因為房屋供應始終仍是緊絀。因此，加息並不會令人容易買屋反而使準買家達不到壓力測試及產生更大的供樓壓力。

帶動通脹升幅的最主原因是地緣政治及打仗，這兩項因素使油價和糧食價格皆大幅度地上升。而撇除這兩項元素，核心通脹是3.7%，也遠超央行2%的目標。

俄羅斯入侵烏克蘭的戰事使油價急劇上升因而推高通脹。俄羅斯是主要產油國，即使其後戰事結束或制裁完結，也不見得油價會大幅度下跌。另一方面，中國大陸仍受到疫情之影響， 上海或者其他城市亦有封城等措施。當中國大陸沒有原材料去生產貨物時亦會令到全球供應鏈受壓，這會使物價有上升的壓力。若想令通脹回落，首要條件是新冠疫情需完全受到控制或供應鏈的問題得以解決。

全球化之下的產品生產過程是由不同國家的工廠組裝而成。各企業會佔盡地方優勢以及利用不同地方的人手。例如手提電話的生產工序需牽涉到十多個國家的工廠合作而成。當年中國大陸變成世界工廠的原因是因為人力資源便宜，這令消費品及其他物品的價錢生產成本下降。但現在受疫情的影響，中國大陸多個地區都有封城措施，這無疑使產品的供應鏈受壓，造成物品價格的上升。長遠而言，若中國大陸能與病毒共存這方面發展，又或者當疫情受到控制時，或能舒緩供應鏈物價上升的壓力。由此可見，供應鏈是一個結構性問題並不能一夜之間便可以解決。

採取低息及量化寬鬆等措施的國家不僅只有加拿大， 其他國家的中央銀行都有採用此措施去對抗疫情。何教授表示此疫情可算是百年難有一遇，而情況都較嚴峻，大部份地方從未試過突然封城並出現高企的失業率。在企業需要流動資金的情況之下，央行進行減息以提供流動資金去幫助企業渡過難關是十分正常的做法。另外央行果斷的政策措施亦會帶給市場信心，從而令到市場不會出現恐慌等情況以維持市場交易的穩定性。何教授認為加拿大央行的方向是正確的，至於成效以及加息的步伐便有待觀察。

去年年底的經濟發展已差不多回至新冠疫情前的水平，失業率和就業率幾乎與疫情前沒有變化，惟通脹比較高企。 有言論指央行應在去年年底時便開始進行加息， 但不幸地又出現新型變種病毒Omicron；地緣政治以及打仗等一連串的事件，這些不穩定因素都影響了央行的決策。 何教授指央行或考慮到過早加息的風險太大，如果在那時加息或會對經濟做成危險。反之，維持低息而令到經濟過熱時，央行也可以稍後作出措施調整。

現時央行實施通脹的長期目標水平仍是2%。從90年代初開始加拿大央行已實施通脹目標為2%，好處是大家能夠預期人工的轉變。例如，老闆會按照通脹率加薪給員工。 但是，通脹預期轉變的時候， 有人會開始擔心從而令到整個經濟運作改變。假設人們預計通脹率是2%，老闆會按照預期的通脹率加薪2%給員工，但真實的通脹率5%，名義上是加薪，但對於員工實際是一個減薪的情況。 因此，央行最急切的問題是維持大家長遠的信心。 長遠而言必需使通脹率回到2%，若央行無法帶給人們信心，便形成目標通脹預期的改變從而令到貨幣政策效用降低。

何教授又指一般市民抗通脹的方法是寥寥無幾。他認為市民可以向老闆爭取加薪。投資方面，坊間會有投資產品與通脹掛勾，例如政府債券，通脹高的時候回報率亦會上升以免貨幣貶值。而定期存款或五年期GIC等，通脹高的時候會則使實質回報降低。

而股票具有一定的風險，通脹與央行利息始終有緊密的關係，當通脹過高時央行或會大幅度加息，最終對經濟或股市造成損害。總括而言，中央銀行的加息措施能否應付持續的通脹，要稍後才能看出成效。

(圖片：加通社) T07

 

 

 

 

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