Anthropic申請上市 「大空頭」Burry揭招股書警號 算力承諾高達5370億美元 憂重演科網泡沫 

Anthropic本周遞交上市申請，進一步加深「大空頭」Michael Burry對AI行業的憂慮。這位因電影《沽注一擲》而廣為人知的投資者表示，Claude母公司的招股文件揭示多項警號，包括龐大支出承諾、收入增長放緩，以及與科技巨頭之間錯綜複雜的關係。

算力採購承諾相當於年化收入12倍 

據《Business Insider》報道，Burry周二在Substack撰文指出，Anthropic已與亞馬遜、Alphabet、微軟等簽訂約5,370億美元的算力採購協議，另與SpaceXAI等合作方達成涉及數千億美元的初步協議，令總承諾規模約相當於公司目前年化收入的12倍。他認為，這項資訊在招股文件中未有清楚呈現，卻最值得成為新聞焦點。

Burry指出，亞馬遜及Alphabet等大型雲端服務商，同時擔任Anthropic的「貸款人、供應商、渠道提供者及股東」。他亦提及，公司與博通的交易涉及阿波羅及黑石，並包含可換股票據及結構性信貸分層安排。

他認為，交易結構如此複雜，是因為需要的債務太多，必須從參與方的資產負債表移走。他指出，這些循環交易及緊密聯繫，在行業上升時或可提供支持，但一旦增長停頓或市場下行，便會令整個體系變得極為脆弱。

Burry亦質疑，大型雲端服務商產生的現金流不足以支持AI基建擴張，因此轉而依賴盤根錯節的交易。他將目前情況與科網泡沫時期的供應商融資相提並論，形容兩者「非常相似」，並指人們每次面對新事物，都在重複同樣的錯誤。

第三季度收入按季增速將顯著放緩 

Burry亦關注Anthropic的收入增速。他引用公司披露，第三季收入相當於2024年第四季1.97億美元收入的86倍，即約169億美元。按此推算，今年第三季收入按季增長約46%，較第二季按季急增144%明顯放緩。

另外，Burry表示，Claude等大型語言模型持續改善，使用效率亦已提高，預期這個趨勢會延續，卻會不利其收入增長。他亦關注壓縮技術及小型語言模型，可能降低對算力的需求。

Burry正留意AI交易背後債務融資的複雜性與脆弱程度、新GPU部署遇阻如何支撐舊晶片需求，以及記憶體短缺緩解後，價格可能急跌的風險。他強調，關注的不只是公司本身的基本因素，亦包括它們正在進行的交易。