高息股一样有风险 越高息越“危险” 20厘产品近乎智商税｜李声扬

笔者常常说，“风险”是值得大家思考一生的问题。笔者行年48岁，照计生命已过一半（甚至大半），仍在思考。同样地，另一迷思是“股息”，香港散户特别对“高息”有异乎病态的执著迷恋。

近年港股不少高息股或相关产品受欢迎，绝对可以理解。皆因港股表现不滞，而不少高息股本身就是估值较低残，当投资者认为增长极不明朗，甚至有时质疑盈利的质量或可信性，唯一不会骗人的是什么？就是股息。入到银行户口，就是你的。派了10厘息后，股票归零，你都不是“total loss”。

有危险才“要求”更高息

不过，盲目追求高息股，当然会有问题。首先，金融101，长期美债大约是6厘息，息率高过此水平，当然有一定风险。风险有很多种，争在你知不知道。肯定的是，你不可能拿着个筛选器，然后找最高息的股票投资。否则，人人都买这些股票，就自然拉低其股息率。

有些人以为越高息、越高防守性，但现实往往相反。正是因为比较“危险”，投资者才会“要求”更高股息。以笔者爱股长江基建（1038）为例，你很少会见到此股会去到10厘股息率，皆因长江基建太可靠，有7厘息你都飞入去。相反，有些公司前景不明，你就可能要10厘息才敢买，以填补其他风险。同样地，有些公司股息率极高，可能只是因为股价跌了很多。

股息可以减 甚至随时停派

风险可以是什么？可以是很多东西。首先，股息可以减，甚至随时停派。公司蚀钱固然可以不派息，赚钱也可以不派。汇控（005）之前的“弹弓手”事件，宣布了派息、甚至完成除息，才忽然不派，是很好的教训。即使派息稳定如长江基建也好——股价仍然可以波动，其派息和盈利近乎是有加无减，但股价一样可以80元跌到35元，跌一半（近来才重上约70元水平）。

汇控（005）之前的“弹弓手”事件，宣布了派息、甚至完成除息，才忽然不派，是很好的教训。

此外，只看一年股息率，当然会出问题，股票从来不是由一年盈利所决定，更不可能因为一年派息决定价值。假设汇控未来3年不派息，股价当然会大插。但股息率变零，股价会变零吗？当然不会。

有些产品根本用本金派息

另一大问题是有些产品（不一定是股票），根本是用本金派息。此等搞笑操作，却有不少人受落。内地说法是，“你看着别人的派息，别人看着你的本金”。那些“20厘息”的产品近乎是智商税，将你的本金派回给你，笔者笑曰，派50厘都得。而很多天真的投资者，根本忘了世上有件事叫做“除净”——你收了20厘息，但本金却缩了30厘。

一个很简单的常识：股息，必然要来自盈利。公司当然可以赚100元派150元息，派1,000元都可以（但记住有除净），公司蚀钱也可以派息，借钱派息都可以。正如阁下被减薪一半，当然可以照给家用，失业也可以照给，甚至借钱（笔者当然不鼓励）。但这种玩法，是食老本，长贫难顾。公司若实现不了10%盈利，何以每年派10%？

ETF减少派息反而更好？

明白关于“股息”的逻辑，自然不会被坊间的偏颇评论吓走。话说笔者曾在本栏提及易方达亚太高息股ETF（3483）。有朋友看到，该ETF改变了派息政策，在8月时没有派息，似乎以后也打算每年只派一次。有些网上评论认为是揾笨、是警号。但看看股价回报，3483表现依然亮丽。

笔者觉得，这完全不是问题，甚至是好事。但着实ETF收到的股息，仍在基金内滚存，复利效应更大，很可能更好。若有得选择，笔者甚至希望选择买入不分派，而是将所有股息再投资的“累积类别”。详情下期讨论。

李声扬