社論：美伊戰事恐變持久戰　全球面對「步步高息」苦果

美國聯儲局一如所料加息0.25厘，是2023年7月以來首次。這次決策之理據堪稱充分：當地經濟穩健增長，勞動市場未見惡化，而通脹確實頑固難治。根據最新預測，美國PCE通脹率今年仍高達3.7%，2027和2028年分別為2.3%和2.1%，預計要到2029年才回落至2%目標。由此可見，壓抑通脹仍是任重道遠。

沃什拒屈從政治壓力值得肯定

這次加息雖在意料之內，卻是意義重大。眾所周知，特朗普一直要求聯儲局大幅減息至1%甚至更低，其盤算不外乎刺激經濟、減輕政府債務壓力，從而支持共和黨選情。在強大政治壓力底下，外界原先擔心由「狂人」提名的新任聯儲局主席沃什會「聽話」，但他最終沒有這樣做，而是純粹依據通脹數據作出判斷。這種「數據依賴」而非「政治依賴」的決策，正是維繫美元信用和央行公信力的基石，值得肯定。長期物價穩定至關重要，否則通脹預期一旦脫錨，後果將遠比一次加息嚴重。就此而言，聯儲局做得好。

但換個角度看，這次2023年後的首次加息，儼若一塊巨石投向平靜湖面，徹底打亂全球市場的部署，也讓本已脆弱的全球復甦再遇冷風。我們擔心的其實不是加息本身，而是地緣政治衝突，特別是美伊戰事所引發的能源價格飆升，短期內無望解決。戰爭推高油價與大宗商品成本，直接加劇美國乃至全球通脹壓力，使聯儲局不得不採取緊縮措施。一旦息口因通脹頑固而長期維持較高水平，投資和消費受壓，則全球復甦步伐勢必更為踉蹌。

根據點陣圖，今年至少再加息一次的機會頗大；至於是否意味加息周期重新開始，抑或只是降息趨勢中的小反彈，卻仍需觀察後續數據。若通脹能如預測般逐步回落，加息幅度或許相對有限；反之，若價格壓力持續，則可能進入更持久的「較高利率」環境，這個情況就真的令人憂慮。假如美國緊縮貨幣環境維持不退，對全球經濟的骨牌效應將迅速浮現。首先，環球融資成本全面攀升，以美元計價的債務負擔沉重，對依賴美元融資的發展中國家和跨國企業而言，償債與財務壓力百上加斤。其次，美國加息直接推動美元指數走強，非美貨幣面臨巨大貶值壓力，並加速國際資本由新興市場大規模回流美國。這種虹吸效應將削弱新興經濟體的金融穩定性。最後，環球股市和各類風險資產因估值受壓而劇烈震盪，投資者風險偏好急速趨於謹慎。

美伊戰事或持續至特朗普卸任

值得一提的是，這一輪緊縮預期升溫，對香港這類高度開放的小型經濟體尤為不利。港元與美元掛鈎，香港利率被動跟隨美息上行，樓市、股市和中小企融資皆受壓力；若資金持續流向美元資產，本地市場流動性恐進一步收緊。內地雖有資本管制緩衝，但人民幣匯率、外貿企業結匯和跨境融資亦難免受到牽動。各國政策制訂者必須提前做好應對準備，審慎平衡增長與穩定，避免連鎖反應擴大。

現實總是殘酷的，地緣政治風險難以迅速消散；《華爾街日報》日前甚至爆料，白宮官員擔憂美伊戰事或持續至2029年1月特朗普任期結束之時。能源價格高企的概率不低，在此背景下，市場預期被打亂，風險資產波動加大，全球復甦似乎難獲看好。未來數月的經濟數據與地緣事態，將決定這次加息究竟是短暫調整，還是漫長緊縮的開始。