比特币见7.2万美元 突破后看四大因素｜HashKey研究院

近日价格由约 6.4 万美元一带急升，并突破 7.2 万美元，6.9 万美元关口已被越过。先看升势从何而来，再对照此前的周期位置。

今轮升势从何而来？

直接原因有三，且几乎同时出现。

其一是美国国债市场。财政部宣布，将长期国债买回操作的单次上限由约 20 亿美元至少提高至 40 亿美元，执行期约由 9 月 9 日至 11 月初。长债收益率随即回落，美元转弱，黄金、美股同步上升。比特币此轮并不是独自走强，而是风险资产对金融条件可能转松的反应。买回要到 9 月才扩大，目前反映的是预期。美联储会议纪要仍显示有委员关注通胀、不排除继续收紧，宏观并未一面倒转宽。

其二是监管时间表。白宫相关场合再提及推进《数字资产市场清晰法案》（CLARITY Act），参议院程序性投票约于 9 月 15 日。法案尚未通过，但市场开始给“规则可能落时间表”定价。9 月投票若不及预期，这部分溢价也会退回去。

其三是杠杆。价格快速穿过 6.6 万、6.8 万美元后，空头被强平。公开数据显示，数小时内约 14 亿美元空头仓位遭清算。急升之中，有相当部分是空头回补，不是中长期资金一次性进场。日线 RSI 已进入超买，日线 200 日均线约在 7.17 万美元。现价突破 7.2 万美元，等于已经碰到并越过这根均线，但属于刚过阻力，能否站稳仍要看随后几日。

现货比特币 ETF 是随后跟上。8 月中旬曾录得约 3.9 亿美元一周净流出，近两日才转回净流入。机构通道仍在，但 8 月并不稳定。顺序是：宏观消息先动，杠杆放大，ETF 再决定是否确认。

比特币周期走到哪？

我们将比特币周期分成四段：狂热见顶、恐慌杀跌、绝望筑底、趋势确认。当时判断是第三段进行中，第四段未确认。这一判断没有变，变的是第三段里的位置。

两周前价格在 200 周均线附近，属筑底区间下沿；现突破 7.2 万美元，短线成本区已过，日线 200 日均线亦被越过，属同一区间的上沿。由下沿走到上沿，并不等于由第三段进入第四段。

时间上，本轮自高点已走约 310 至 320 天。近两轮由顶部至最终低点约 350 至 385 天，均值约 365 天。进度由约八成来到约八成五。当时估计底部窗口在 2026 年 9 至 11 月，目前仍落在这一范围内。

回撤由约 50% 收窄至约 43%，较 2018–19 年约 84%、2022–23 年约 77% 仍浅。浅回撤之后出现急升，在过往周期后段并不罕见，也不足以确认底部完成。

价格带方面，6.9 万美元已由压力转为须观察能否企稳的支持；7.2 万美元是刚被突破的争夺区；7.6 万美元仍在上方约 6%。两周前的标准仍适用：站稳 6.9 万，可视作局部转强；站稳 7.6 万并见资金持续回流，才较接近熊市结束。目前只做到前半句。

2019 年、2023 年在真正离开底部前，都出现过急升、情绪好转，再经历反复。本轮回撤更浅，ETF 和持牌交易等通道更完整，反弹可以来得更快；但价格对国债收益率也更敏感。

突破之后看什么？

一是美债收益率是否继续回落。此轮升势的源头在金融条件，不在加密市场内部。

二是 7.2 万美元以及下方的 6.9 万美元能否守住。前者是刚过的技术关，后者是局部转强的成本线；迅速跌回 6.9 万下方，则更接近一次挤空。

三是 7.6 万美元会否被触及。

四是 ETF 和稳定币是连续流入，还是行情带动的脉冲流入。

9 月将见到买回计划落地，以及法案投票。在预期变成结果之前，将突破 7.2 万美元视为熊市晚期一次由宏观消息触发、并被杠杆放大的反弹，较符合现有数据和近几轮周期的经验。

HashKey Group高级研究员 李强

（本文不构成投资建议。数字资产波动极高，可能导致本金重大损失。）