社論：人形機械人若停留「重體輕腦」 再熱的資本也是空談

萬眾矚目的「人形機械人第一股」宇樹科技，昨正式在上海掛牌。它開市後便暴漲629%，之後雖有回落，但仍以460%的漲幅驚艷收市，市值一舉突破3400億元人民幣，90後創辦人王興興更晉身千億富豪的行列。這家成立不過十年的企業，主攻人形機械人、四足機械人、具身智能模型的研發、生產和銷售，論市佔率已是全球第一，其表現之亮眼，堪稱傳奇。它像早前上市的長鑫科技一樣，都是我國科技自立自強的典型。

「高性價比」助擴版圖

宇樹是「杭州六小龍」之一，它受到市場歡迎是有跡可尋的：兩年前其產品在春晚亮相，憑藉不可思議的高難度動作，成功打響了全國知名度，在海外也是平地一聲雷；今年政府工作報告和「十五五」規劃，更明文提出發展培育「具身智能」，從國家戰略層面賦予政策支持。還有的是，宇樹是首家以人形機械人「整機」為主體上市的企業，有別於過往僅有零組件廠商掛牌，填補了市場空白。種種機緣疊加，點燃了人形機械人板塊的狂熱行情。這次宇樹招股，錄得978萬投資者申購，而低至0.0181%的網上發行中籤率，更破了科創板的最低紀錄，市場追捧程度可見一斑。

然而，掌聲與光環之下，前方絕非坦途。所謂「槍打出頭鳥」，宇樹第一個敵人是美國。出於眾所周知的原因，特朗普政府已決定限制中國製機械人進口，而美國市場原本貢獻宇樹18%營收，這道禁令必將考驗其韌性。所幸，宇樹畢竟有過人之處，例如它的核心零部件自研率很高，其中2025年面世的R1機械人，國產化自研率便超過90%。此外，產品定價亦具競爭力——G1型號在香港售價不足14萬港幣，打破業界動輒數百萬元的價格藩籬，這種「高性價比」策略，實有助於開拓更多元化的應用場域，有利於宇樹擴充版圖，在一定程度上抵禦美國的封殺。

市值突破3400億之後，開始有人預期潮退時的估值回調。這些預測會否成真，端視領導層的長遠商業應變能力，現時很難論定。但客觀而言，目前宇樹確有一些不足，最為人詬病的是，其出貨對象多集中於高校實驗室和科技館，商業化應用並不普及。另一項短板則是「重體輕腦」——機械人在運動控制、肢體協調上表現卓越，但高階語義理解、複雜環境下的自主決策能力仍待加強。王興興本人亦承認，這是未來必須集中資源攻克的核心課題。若無法盡快強化「大腦」的智能化程度，再靈活的肢體也難以滿足真實場景的多變需求。

產業化進程須按部就班

總體而言，宇樹已在人形機械人領域搶佔了先機，以致人們一談論這個產業，必會想起宇樹，情況就像我們一談論太空探索，就會想起SpaceX。但宇樹的挑戰實在不少，美國政府的打壓不會鬆手，國內智元、優必選等對手亦積極追趕，專利壁壘與人才爭奪日趨激烈。在工業裝配、高危作業、養老陪護等潛在市場，宇樹仍處於試點階段，尚未有成熟的商業模式可大規模複製。政策東風雖強，產業化進程卻須按部就班——從實驗室到工廠，從展館到家庭，中間橫亙著安全性、可靠性、成本控制與法規標準等諸多關卡。若整體產業進度不如預期，宇樹的市值恐面臨修正壓力。

資本市場的熱情可以點燃，但如何讓火種持續燃燒，大有學問。宇樹的未來，不僅關乎一家企業的成敗，更象徵中國在全球機械人競賽中的戰略高度。我們期待它能突圍而出，但此刻仍須以審慎樂觀之心，靜待其商業化的實績。