韩股大幅调整触发亚股震荡 MPF部署宜认清资金轮动｜彭永东

近期韩国股市出现剧烈震荡，韩国综合股票指数（KOSPI）由历史高位累计回落近4成，包括三星电子及SK海力士等半导体龙头企业股价均承受巨大抛售压力。对于本港投资者及强积金（MPF）计划成员而言，当前核心关注重点在于这股卖压会否进一步波及整体亚洲市场，以及是否需要将旗下亚洲股票基金转投保守基金避险。

笔者认为，市场投资者毋须过度恐慌。今次韩股的深度调整，主因在于资金集中度过高及衍生工具杠杆效应，而非全球或亚洲经济基本面出现结构性恶化。

去杠杆放大市场波动

回顾过去一至两年，全球资金高度集中于半导体与AI产业链，带动相关2倍及3倍杠杆ETF产品规模快速扩张。当市场风险偏好转向，杠杆产品引发的强制平仓效应，极易触发“价格下跌 → 被迫沽售 → 进一步下跌”的恶性循环，进而放大了市场的短期调整幅度和速度。

然而，从整体亚洲股市的走势来看，市场正呈现显著的资金轮动特征。部分资金从先前累积升幅巨大、估值偏高的日韩市场流出，转向估值处于低位且具备政策预期支持的市场（如港股）。这亦解释了为何亚洲股票基金短期表现虽受日韩拖累，但并不代表整体亚洲区域的长线投资逻辑发生根本性改变。

再者，全球企业基本面依然展现韧性。上月已公布第2季业绩的标普500指数成份股中，约86%的企业盈利超出市场预期，反映全球经济活动未见全面衰退。韩股在经过4成深度调整后，其估值压力已大幅释放，全球对半导体及硬件设备的硬性需求亦未改变。

盲目“避险”也有风险

对于MPF成员而言，亚洲股票基金大多进行跨区域分散投资，韩国市场的权重通常只占约10%至20%，其余分散于中国、台湾及印度等市场。单一市场的波动，不足以动摇整个亚洲组合的底层价值。

值得注意的是，BCT数据提供了一个极具参考价值的讯号：今年7月，保守基金录得2026年单月最大的资金净流入，而同期香港股票基金则录得年内最大的净流出。然而，港股市场随后表现出相对韧性，反映出不少投资者因短期恐慌而选择在市场反弹前夕减持，不幸在低位锁定亏损。

因此，面对韩股震荡，笔者并不建议MPF成员采取一刀切的“离场”策略。若距离退休尚有20、30年时间，因短期市场消息而将股票基金全数转入保守基金，往往会错过后续的轮动回升行情。

应对市场轮动3大务实策略

面对市场波动，MPF成员宜采取以下较为务实的配置策略：

1. 降低集中风险：检视组合，避免过度押注于单一国家、单一产业或特定科技主题。

2. 平衡防守配置：根据个人年龄及风险承受能力，适度引入债券基金或货币市场基金等防守性资产，而非因单次调整全面撤离股票市场。

3. 贯彻定期供款：维持亚洲股票基金的定期供款机制。利用市场调整期，以较低成本累积基金单位，发挥平均成本法的长线优势。

强积金是一项长达30年的跨周期资产配置计画，而非对短期市场涨跌的赌博。市场在不同估值板块之间的轮动，本就是投资周期的正常现象。投资者需要管理的并非预测市场的能力，而是透过分散投资与严守纪律，确保资产组合具备足够的韧性应对未来的市场变化。

彭永东（Joseph）
IPP Financial Advisers Limited董事