社論：表面稱兄道弟 美國救日圓只為自保美債

美日聯手入市撐日圓，效果正不斷消退，外界關注美日會否有第二波行動。對美日聯手實難期望太高，此因美國出手只為阻止日圓無秩序下跌，加重美債、美股壓力，並損害美國經貿利益，並非真心為盟友出力，更重要的是，日本首相高市早苗的經濟政策，不利日圓，此結構性問題不解決，日圓難有強勢的一天。

美日7月底聯手干預匯市、阻止日圓跌勢，是1998年亞洲金融風暴以來首次，特朗普去年初再任美國總統後，事事以美國利益優先，拔一毛以利天下而不為，現在卻出手助日，並美化為美日友誼的體現，以及幫助亞洲金融穩定。所謂事出反常必有妖，特朗普肯撐日圓，亦只是為美國利益服務，其利益有三。

免亞洲貨幣失序引連鎖效應

其一，日本向美國求助，特朗普可榨取更多利益。日本早在今年1月已與美國商議聯手撐日圓，4月底日圓兌1美元跌穿160水平時，日本單獨行動，斥巨資約740億美元入市撐日圓，但效果輕微且短暫。由於市場對日本單獨救市毫無信心，日本在7月底日圓跌穿163.7水平、再創近40年新低時，尋求美國相助。美國出手，加上財相貝森特救日圓的備忘錄「洩露」給記者拍照，以加強出口術效應，令日圓大幅反彈逾5%至155區域。

雖然特朗普稱美日聯手體現兩國友誼，但他亦拿珍珠港事件敲打日本，指日本當年對美不好，無非是公開提醒日本給予與回報。特朗普在毋須原因下亦掠奪盟友利益，現在有合理理由，相信日本在求美國出手時，已許諾加碼買美貨、加碼投資美國。況且，高市早苗對特朗普一向卑躬屈膝，更可借此拉近美日關係，甚至可承諾大幅增購美國武器、為美國軍事遏制中國等，以此取得美國撐腰，快速實現日本擴軍大計，是「除笨有精」的算計。

其二，阻止日本沽美債，免衝擊美國債市。日本是美國國債最大海外持有人，日央行要撐日圓就需沽售手上美債、美元，其4月底救日圓行動就一度令美債市場動盪、利率大升，不但制約聯儲局減息，更可能催化美債危機。

美國出手救日圓，目的是呵護美債，貝森特催促聯儲局使用機制，讓日央行抵押美債以換取臨時美元干預匯市，以免毋須沽售美債，可見他關心的不是日圓而是美債。

其三，免亞洲貨幣競相貶值，衝擊美國金融和削弱加關稅效力。貝森特曾為國際大炒家索羅斯的操盤手，在2013年沽空日圓獲取巨利，深明日圓失序下跌的連鎖效應，他指日圓走弱已令韓圜跟隨，並可能推動亞洲貨幣爭相貶值，重演1998年亞洲金融風暴。他不是要穩定亞洲，而是要穩定美股，此因美股現時泡沫不小、人工智能投資靠企業高額借貸，一旦亞洲以至全球出現金融危機、流動性緊張，美股尤其科技股將首當其衝。

就算沒有金融風暴，亞洲貨幣不斷貶值，將削弱美國加關稅效益。特朗普濫加全球關稅，目的是變相提高美國貨本銷及出口競爭力，且逼使全球企業為逃避關稅而到美國生產，振興美國製造，然而亞洲貨幣貶值，令產品出口價變相下跌，打擊美國加關稅的如意算盤。

高市經濟政策弊病難解決

然而，美國落場亦只能救日圓於一時，難改日圓長期跌勢。此因美國救日圓雷聲大雨點小，外界估計，日本今次干預匯市動用870億美元，美國則只動用了約100億美元。

更重要的是，日圓頹勢是日本結構性問題，美日息差差距大、日本通脹復熾，且高市早苗經濟學加劇日圓貶值壓力。日本國債總額不斷創歷史新高，已達GDP的2.5倍，高市去年底上台後，還大增軍費，7月底更將食品消費稅由8%降至1%，日本財赤每年再增近5萬億日圓，她並計劃大手舉債370萬億日圓投資經濟，驅使日圓跌至近40年新低。

美日聯手只能治標，令日圓出現反彈逾5%，但隨後幾天，反彈幅度已減半，就是不相信美日能治本、扭轉日圓長期頹勢。日圓始終是美國股、債，以及亞洲金融市場頭上的一把刀。

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