强人支撑整个商业帝国 AI时代最致命是“创办人风险”｜K先生周记

在人工智能（AI）时代，越来越多企业的估值，不再只建基于资产或利润，而是高度依赖创办人的个人魅力、人脉网络与市场信心。当公司核心价值过度集中于一人身上，“创办人风险”（Founder Risk）便成为银行业界、投资者与资本市场最关注的新风险。

银行不再只看重资产估值与抵押品质素，而是同步评估现金流稳定性、接班安排，以及是否配置要员保险（Keyman Insurance）；原因很简单，很多企业一旦失去关键决策者，整个系统便可能瞬间失去支撑。

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银行关系是他。

投资者信心是他。

重大决策是他。

午夜接近时分，夏季的中环已逐渐安静下来。

Vampire Capital的办公室里，只剩下维港夜景与文件翻页的声音。最近几星期，市场气氛开始出现一些微妙变化。中东局势仍然未明朗，资金却开始重新流向亚洲。港股慢慢回暖，豪宅成交重新活跃，部分核心地段的楼价亦开始回稳。

但唯独工商舖市场，仍然有不少人困在高位。

 K先生语录：

银行重看旧case 考虑“落雨收遮”

Andrew刚完成与新加坡银行团的电话会议。Alex则低头翻著最新一份商业地产融资报告。

“最近银行开始重新Review不少旧case，在考虑向谁 ‘落雨收遮’了。”Alex放下文件，“尤其是有工商舖相关敞口（Exposure）的项目。”

Andrew点了点头：“很多资产其实未必差，问题是，现金流开始撑不住。”

这时，Alex忽然想起下午一位老客户的电话。

“他是上个月那位突然离世的创办人的老朋友。”他沉默了一下，“他只问了一句：如果有一天，公司最核心那个人突然不在了，整个系统应该怎样继续？”

Kelvin没有立即回答。他慢慢打开桌上一瓶Domaine Leroy Nuits-Saint-Georges 2004。

酒刚开，香气仍然藏得很深。

Alex看了一眼酒杯：“这瓶还没完全打开。”

Kelvin淡淡一笑：“很多真正有结构的东西，都需要时间。企业也是。”他轻轻晃动酒杯。

一个越成功 那个人就变成风险

Andrew靠向椅背：“其实在银行业，一直都有一个专有名词，叫Founder Risk（创办人风险）。”

Kelvin点头：“当一家公司愈成功，而所有重要决策、客户关系、融资能力，甚至市场信心都集中在同一个人身上时——那个人本身，就会变成公司最大的风险。很多人以为创办人离开，只是换一个CEO。但真正发生的，往往是决策真空。银行会重新评估授信、投资者会恐慌性重新估值、合作伙伴开始动摇、供应商收紧帐期……甚至连原本谈好的融资，都可能被即时重新定价。”

知名企业决策人退休及交棒案例：

“股神”巴菲特（Warren Buffett）在2025年底正式卸任巴郡（Berkshire Hathaway）的行政总裁职位，将职务交给他亲自挑选的接班人阿贝尔（Greg Abel），只留任董事会主席。当时有分析指，不少投资者过去会选择投资巴郡股票，是出自于对巴菲特的信任或仰慕。没有了巴菲特，自然巴郡部分光环也会消失、部分投资者亦会离去

Netflix联合创办人Reed Hastings于2023年卸任行政总裁一职后，于今年4月16日宣布将于6月离开董事会。这位引领全球步入串流时代、颠覆传统商业模式的舵手一离开，即使Netflix业绩不俗，当日盘后股价依然应声急挫近9%。

-苹果公司联合创办人乔布斯（Steve Jobs）奠定 iPhone 时代产品美学与创新文化，这位传奇人物在2011年8月因病辞任行政总裁，并交棒予库克（Tim Cook）。消息公布后，苹果股价在收市场外交易时段下跌7%，各大科技网志也纷纷撰文纪念一个伟大时代的结束。

台积电（TSMC）创办人张忠谋于2018年正式交棒，表明不再参与台积电任何营运与董事会工作。早于2005年，时年74岁的他辞去台积电行政总裁，任命蔡力行接任。后因2008年金融海啸，张忠谋再次回归，直到2018年退休。

美国电子商务巨头亚马逊（Amazon）创办人贝索斯（Jeff Bezos）领导公司27年后 ，于2021年第三季度辞去亚马逊总裁一职。他宣布辞任亚马逊总裁之时，正值公司业绩再创巅峰之际。受新冠疫情影响，网上购物成为消费常态，亚马逊2020年第四季度的净销售额达到1256亿美元，较2019年同期的874亿美元增长44%。至于接替他的Andy Jassy，是亚马逊云服务（AWS）业务的创建者和掌门人。

房间忽然安静下来。

Andrew这时翻开桌上一份保单结构文件。

“所以现在很多大型融资，银行已经不只看资产估值，而是开始强制评估Founder Risk。最近几个大型Case，银行甚至要求创办人必须安排Keyman Insurance（要员保险）。”

Alex问：“这能解决问题？难道只是留笔钱给家人？”

要员保险很多时是买时间

“在高端财富世界里，它很多时候是在替整个系统买时间。”Kelvin轻轻喝了一口Leroy，“让管理层有时间重组，让家族有时间安排接班，让企业不用被迫立即贱卖资产，让银行不用立刻收债。我刚入行时，师傅做过一宗很有名的案例——那是一家全球最顶尖的科技公司，几位主要股东共同出资，替这位关键创办人安排了总保额超过六亿美元的保障。”

Alex微微一怔：“股东一起出资？”

“对，因为所有大股东心里都清楚，公司最值钱的，从来不只是技术或资产，而是那个能让整个系统持续创造价值的人。这笔天价保额，足够对冲市场在创办人出事当天可能产生的灾难性波动，替整个大盘平息风暴。”

Kelvin轻轻晃着手中的Leroy。此时酒体终于慢慢打开，原本封闭的香气开始展现出惊人的层次。

“真正能穿越周期的东西，无论是企业、市场或人，都需要时间去证明。”

Alex望着杯中酒，终于恍然大悟。

近年最依赖创办人 已不只地产公司

市场真正害怕的，从来不是资产价格下跌，而是某一天忽然发现——原来整个商业帝国，一直都只靠一个人的脑袋在支撑。

知名AI企业创办人：

现年54岁的马斯克（Elon Musk）是xAI创办人，旗下产品包括Grok。他同时身兼 Tesla、SpaceX、X 等多家企业的核心人物，个人品牌、资本号召力与市场影响力高度集中于一身，令 xAI 自成立起已备受全球关注。

现年63岁的黄仁勋（Jensen Huang）是NVIDIA 创办人兼行政总裁，被誉为“AI教父”，在其带领下，NVIDIA成为全球 AI 芯片龙头，多个人工智能模型训练均依赖其 GPU 产品，公司亦跻身全球市值最高企业之列。

OpenAI联合创办人兼行政总裁奥特曼（Sam Altman），被视为“ChatGPT之父”，不仅主导生成式 AI 走向主流，其本人在公司发展、融资部署、产品化进程，以及全球 AI治理讨论中的曝光度与影响力，亦几乎与OpenAI的企业形象紧扣。

Anthropic联合创办人兼行政总裁Dario Amodei，曾任OpenAI研究副总裁，其后创立Anthropic，并将公司定位于AI安全、可控与可解释路线。作为Claude 系列大模型背后的关键人物，Dario Amodei亦被视为OpenAI以外最受注目的美国AI企业创办人之一。

年仅32岁的Aravind Srinivas是Perplexity AI联合创办人兼行政总裁，主打AI搜寻与答案引擎，在短时间内迅速打响名堂，被市场视为挑战传统搜寻模式的新一代代表。

Kelvin望向窗外中环的夜色，淡淡地说：“这几年最依赖创办人的，已经不只是地产公司。过去几十年，香港的老板用土地和资产建立企业；而今天，新一代的创办人正用技术、算法和愿景建立公司。他们没有土地，没有工厂，但估值却可能比一整栋中环商厦更高。”

“当一家公司的价值来自土地，市场评估的是土地；但当一家公司的价值只来自某一个人的脑袋……那就是AI时代，最致命的Founder Risk。”

K先生周记

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【专栏简介】

VC云柏资本（Vampire Capital）坐落于中环核心地段，由Kelvin 掌舵。

他长年游走于香港、新加坡、杜拜、伦敦及亚洲各大家族办公室之间，专门处理企业家、家族及超高净值人士最复杂的财富与风险问题。

从企业传承、跨境资产配置、家族信托、创办人风险（Founder Risk）、企业融资，以至地缘政治对财富的影响，许多表面看似是金融问题，背后往往其实是人性、权力与信任的考验。

在Kelvin眼中，保险从来不是产品，而是财富秩序的一部分；风险亦从来不只是数字，而是每一个决策背后的人与故事。

过去一年，Kelvin与Andrew、Mike及Alex穿梭于全球不同市场，见证过家族企业的兴衰、创办人的压力、兄弟姊妹之间的资产争夺，也看过地缘政治与资本市场如何改变一个家族的命运。

《K先生》并非单纯的财经专栏。
而是一个关于财富、风险、人性与时代变迁的故事宇宙。
红酒、雪茄、超跑与维港夜景只是背景；
真正的主角，永远是那些在关键时刻作出决定的人。

【人物简介】

Kelvin （K先生）
VC云柏资本创办人，长年为企业家、家族办公室及超高净值人士处理复杂财富架构与风险管理问题。
曾于加拿大及美国留学及工作，足迹遍及亚洲、中东及欧美市场。热爱红酒、雪茄与经典靓车，习惯透过市场周期观察人性，也擅长在混乱之中寻找秩序。

Andrew
Kelvin家族成员及最信任的伙伴之一，负责新加坡及中东市场。沉稳务实，擅长企业融资、跨境资产规划及家族办公室业务。

Mike
来自印尼外交家家族，拥有广泛东南亚商界网络，负责区域市场发展及企业客户关系。熟悉东南亚企业文化及家族企业运作模式。

Alex
年轻一代代表。大学毕业后因疫情进入金融保险行业，因缘际会加入VC团队。透过他的视角，读者得以一步步走进高端财富世界，理解资本、市场与人性之间的微妙关系。