汇丰私有化恒生一定成功？小股东Buy唔Buy？｜李颖琳

汇丰（005）计划以协议安排方式私有化恒生（011）并撤销其上市地位，作价每股155元，较恒生10月8日收市价溢价30.3%。到底汇控私有化恒生是否一定成功？

需75%股东赞成 不超过10%反对

汇控是次的私有化方案是透过协议安排方式（Scheme of Arrangement）进行，要透过股东大会及法院程序实现。成功条件需要有独立股东75%投票权赞成，而且反对票不超过10%，无头数测试。方案通过后，需要向高等法院申请确认，确保公平及无欺诈。

整个私有化过程安排通常3至6个月，预计最快10月底至11月中寄方案文件予股东，11月底至12月底召开股东大会，通过投票要求后，还要等高等法院审批，需时约1至2个月，故若一切顺利，最快明年第一季或上半年恒生会除牌，正式成为汇丰的全资子公司。

私有化非零风险 股东或忧加剧坏帐

不过，整个私有化并非零风险。是次的私有化行动，市场有不少声音认为恒生的不良贷款率（NPL）高，担心汇丰私有化后整合或加剧坏帐风险，交易亦会减低汇丰一级资本比率（CET1）125基点，资本压力上升下，市场担心汇丰未来三季或暂停回购股票，影响股息表现；而整合后保留的恒生品牌，运作独立，但市场担心万一合并出现问题，业务会受拖累。

至于私有化溢价虽然高达逾三成，但仍不排除有小股东认为溢价不够多，这些因素或会左右小股东投赞成票的决定，一旦反对票达10%，即使赞成票达75%，方案也未能通过股东大会。另外，证监会及高等法院的审批延迟、汇率或市场震荡，以至税务及法律纠纷等，也可能令私有化存变量。

投资者应否现水平再追入？

汇丰宣布私有化恒生后，恒生股价曾急升逾四成，高见168元，之后升幅略为收窄至150元水平徘徊。整个私有化过程最少三个月，未有货的投资者到底应否现水平再追入？如果计一计数，私有化作价每股155元，意味如果持有至除牌当日，会有5元的利润，以3个月的时间，锁定你的资本去赚取大约3%的利润，大家自己衡量是否值得。

至于汇丰在消息公布后，股价一度跌逾7%，又是否低吸时机？要留意汇丰目前持有约63%恒生股权，是次私有化涉及140亿美元（约1,089亿港元），令其一级资本比率下降125基点，公司有机会未来三季暂停回购股份，以维持一级资本比率恢复至14%至14.5%的目标营运范围。若未来资本压力持续上升，可能压缩派息空间。

致富证券研究部分析员
李颖琳

注：笔者为证监会持牌人李颖琳（编号:BPY322），本人及相关人士没持有上述股份。以上资料仅供参考之用，并不构成提供任何投资建议及买卖要约。