NVIDIA再破紀錄 為何好業績卻壓不住股價？

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美股晶片龍頭 NVIDIA (NVDA.US) 公布 2026財年第二季度（Q2）業績，再度交出驚人「成績表」：

• 營收 467億美元，按年升56%，高於市場預期
• GAAP純利 264億美元，按年升59%
• 毛利率 72.4%，高於指引
• 數據中心業務 411億美元，佔比高達88%，仍是核心增長引擎

然而，業績後股價卻在盤後一度跌近3%，市場疑問是：「業績如此亮眼，為何股價反而承壓？」

Q2三大看點

1. 數據中心「雙引擎」：算力放緩，網絡爆發

• AI算力收入 338億美元，按季微跌1%，因 H20晶片限制 及 Hopper → Blackwell 過渡期影響。
• 網絡業務 卻成最大驚喜，收入73億美元，按年急升98%，單季規模已超越多數專業網絡晶片供應商。

市場解讀：隨著 GB200 NVL72 機櫃 出貨加速，網絡晶片銷售逐步成為 數據中心第二條增長曲線，未來或與算力並駕齊驅。

2. 中國業務仍受掣肘

• 中國收入佔比僅6%，環比下降。
• Q3財測中並未納入任何 H20晶片 銷售。若獲政策放行，H20單季收入可達20至50億美元。

目前，新加坡成為最大發票來源地（佔22%），但幾乎全數供應美國客戶。

3. Blackwell Ultra與Rubin進度如期

• GB300（Blackwell Ultra） 已於7月起切換產線，產能每周約1,000台機櫃，Q3出貨將加快。
• Rubin下一代晶片（含GPU、CPU、光子晶片等）已進入晶圓廠，計劃明年量產。

Q3指引與市場解讀

• 營收 540億美元，高於市場預估（535億美元）
• 非GAAP毛利率 73.5%
• 非GAAP純利 301億美元

雖然Q2算力業務短期受壓，但Blackwell系列將在Q3全面放量，網絡收入亦持續增長，意味 業務動能正加速轉強。

投資啟示

1. 短線：NVIDIA股價過去一年已累積龐大升幅，目前估值「水漲船高」，即使業績超預期，股價亦難免受「高期望」壓力。
2. 中線：市場焦點將轉向 Blackwell Ultra 出貨規模，以及網絡業務能否持續保持高增長。
3. 長線：管理層預期 2025年AI基建支出將達6,000億美元，2030年或達3至4兆美元。若預測成真，NVIDIA仍站在產業最前線。

NVIDIA業績再創紀錄，但短期股價進入「預期遊戲」——再好的數字，市場要的是 下一波爆發的確定性。

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