Jackson Hole 預覽：鮑威爾的時刻引導市場

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全球投資者再次將目光投向懷俄明州的傑克遜霍爾山(Jackson Hole)度假勝地，堪薩斯城聯邦儲備銀行的年度經濟政策研討會將於本週8月21日至23日召開。此次活動的核心人物是聯儲局主席傑羅姆·鮑威爾，他定於8月22日星期四上午10:00（東部時間）發表主題演講。

對於華爾街來說，除了預定的會議之外，幾乎沒有其他聚會能像傑克遜霍爾那樣具有重要性。 FOMC 多年來，該研討會已成爲中央銀行家們浮現關鍵想法的舞臺，常常預示着策略的變化，這些變化會波及全球市場。

Jackson Hole 年會重要性

歷史表明，中央銀行家們常常利用這個平台發送決定性的政策信號，尤其是聯儲局主席更是在市場上留下持久的印記。

• 在2022年，鮑威爾簡短的九分鐘演講在華爾街引發了震盪，導致標普500指數、道瓊斯指數和納斯達克指數在一次交易中跌幅達到3%-4%。
• 在2023年，動盪來得更早，道瓊斯指數創下五個月以來最大單日跌幅，納斯達克指數在鮑威爾發言前夕下滑近2%。
• 在2024年，基調發生了轉變：鮑威爾暗示他任期內最激進的鴿派轉變，導致當天標普500指數上漲超過1%。到九月份，聯儲局隨即以意外的50個點子的減息正式啓動了寬鬆週期

除了2022年的事件外，傑克遜霍爾歷史上通常對美國股票市場起到支持作用，而非阻力。

鮑威爾會爲九月減息鋪平道路嗎？

市場定價幾乎沒有疑問：投資者現在幾乎將九月減息25個點子視爲鎖定，年底前至少還有一次減息的可能。

然而，市場對鮑威爾講話的預期並不一致。分析師普遍認爲他將避免做出任何具有約束力的承諾，而是強調9月17日FOMC的決定將取決於即將到來的數據——特別是勞動市場降溫和持續通縮的證據。

華爾街對鮑威爾將採取何種語調仍存在分歧。野村證券預計他會謹慎行事，傳達中立的信息，以避免刺激過早的押注。美國銀行則認爲鮑威爾可能會傾向於鷹派，暗示對市場激進的放鬆預期感到不安。與此同時，摩根士丹利預計他會強調持續的通脹風險，從而抑制鴿派的猜測。與傑克遜霍爾會議一如既往地一樣，市場可能會像解讀鮑威爾的言辭一樣仔細解讀他的沉默。

除了短期利率展望外，預計鮑威爾還將對聯儲局正在進行的政策框架審查提供見解。今年的審查可能標誌着從2019年改革的部分退卻，轉向更適應當今通脹和勞動市場動態的框架。

具體來說，分析師建議聯儲局可能會：

• 遠離其「靈活平均通脹目標」方法。
• 重申緊張的勞動力市場本身可能會推動通脹壓力。
• 更加重視持久的供應驅動的通脹衝擊所帶來的風險。

果是這樣，這次審查將不僅僅是技術性的調整，而是重新校準聯儲局如何平衡經濟增長與物價穩定。

傑克遜霍爾會議結束後，所有目光將迅速轉向9月5日發佈的8月非農就業數據。就業數據可能是引導聯儲局在9月做出決定的最後一塊證據。有些交易員甚至在押注可能會有更大幅度的50個點子的減息，儘管在上週的PPI數據高於預期後，這樣的超大幅度調整似乎變得不太可能。

過去傑克遜霍爾的意外事件仍在腦海中揮之不去，鮑威爾的話語在幾分鐘內就能改變預期。無論他強調進展還是敦促謹慎，他週四的演講都將成爲全球投資者夏季的決定性時刻——這可能爲美國貨幣政策在秋季的走向定下基調。

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