【美股業績焦點】AMD次季收入勝預期惟AI晶片前景未明　MI308出貨延遲拖累股價急瀉6%

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美國晶片巨頭超微半導體（AMD）於美東時間周一（8月5日）收市後公布2025年第二季業績，儘管收入超出市場預期，但受MI308人工智能晶片出口禁令與業績前景未明影響，盤後股價急挫逾6%，反映市場對未來增長動力仍存疑慮。

Q2業績摘要：營收升32%，MI308拖累毛利與營運表現

第二季，AMD錄得收入76.9億美元，按年增長32%，按季增長3%，優於早前指引的74億美元。不過，由於MI308晶片出口受限，公司需計入相關費用，拖累整體毛利表現。

• GAAP毛利率為39.8%，按年與按季均下滑逾9個百分點；
• 非GAAP毛利率則為43.3%，若撇除MI308影響，可回升至54%，符合市場預期。

營運方面，受MI308相關開支拖累，公司錄得1.3億美元營運虧損，為近年首見季度虧損。非GAAP營運利潤為9億美元，按年減少29%，按季大跌50%。

雖然GAAP淨利潤達8.7億美元，按年飆升229%，但主要受惠於8.3億美元的稅務利益。非GAAP淨利潤為7.8億美元，按年下跌31%，略高於市場預期的7.6億美元。

業務分部表現：個人電腦與遊戲業務盈利最強

• 數據中心部門：營收32.4億美元，按年增長14%，但錄得虧損1.6億美元，顯示MI308限制對業績帶來實質壓力。
• 個人電腦與遊戲部門：合共營收36.2億美元，分別增長68%與73%；營運利潤高達7.7億美元，成為今季表現最強分部。
• 嵌入式部門（主要來自Xilinx FPGA及Tesla車用晶片）：營收8.2億美元，按年跌4%；營運利潤為2.8億美元，雖按年跌20%，但保持33%高利潤率。

四大關鍵焦點：MI308出貨未明、AI收入前景缺乏透明度

1. MI308晶片出貨仍未獲批　不納入Q3財測

MI308為AMD主打的AI加速晶片，原本被視為2024年營收動能來源之一。然而，由於美國對華出口限制，公司仍未獲發出口許可，加上未有完成品庫存，即使獲批也難即時出貨，與NVIDIA現有庫存不同，對第三季影響顯著。

據管理層披露，MI308禁令已令第二季損失約7億美元營收、計入約8億美元開支，全年預期損失高達15億美元，將集中在第二與第三季。

2. 管理層未給出全年AI收入指引

與過去一年不斷上修2024年AI收入預測不同，AMD自今年第一季起未再提供具體AI收入指引，僅表示2025年下半年將因MI350系列量產而實現「高雙位數增長」，但未給出全年預測。此次財報亦只提及「未來AI業務有潛力達數百億美元」，未提供實質時間表，引發市場不安。

3. FPGA業務未如預期復甦

嵌入式業務的前身Xilinx，一度是公司最賺錢部門。但隨著全球FPGA市場低迷，加上工業客戶去庫存拖累，即使競爭對手Intel旗下Altera本季業績亮眼，AMD尚未完全受惠。不過管理層預期，隨著測試、通信與航太市場需求回升，2025年嵌入式業務有望重拾增長，設計訂單金額或超越2024年創下的140億美元紀錄。

4. PC業務利潤率首度超越Intel

多年來，AMD在個人電腦與數據中心CPU市場穩步侵蝕Intel市佔，而今季在個人電腦業務的營運利潤率上，首次超越Intel，標誌著市場競爭格局進一步逆轉。

Q3前瞻：維持強勁增長　惟短期不確定性仍存

根據公司指引：

• 第三季預計營收87億美元，按年增長28%；
• 非GAAP毛利率維持在54%，與去年相若；
• 營運利潤21.6億美元、淨利潤18.8億美元，分別按年增長26%與25%。

各部門展望方面：

• 數據中心將錄得雙位數按季增長；
• 個人電腦業務溫和增長；
• 遊戲業務表現平穩；
• 嵌入式業務亦將回復溫和增長。

短線面臨挑戰　長線仍有看點

綜觀財報，AMD本季營收表現優於預期，惟MI308晶片出貨未明與AI收入缺乏明確指引，削弱投資者信心。雖然個人電腦與遊戲業務支撐整體盈利，但數據中心業務仍待政策放寬與新產品出貨推進。

短期而言，AMD股價或將持續受政策與晶片供應鏈不確定性拖累；中長期而言，若MI350系列順利量產，AI業務復甦，仍具備估值重評潛力。投資者應關注政府對華晶片政策變化及第三季實際出貨進度。

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