【業績深析】Intel轉型壓力沉重，CPU穩住基本盤，晶圓代工戰略大轉彎

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美國晶片巨擘 Intel（英特爾，INTC）於美股收市後公布2025年第二季業績。儘管收入輕微超預期，但毛利率與盈利均遠遜預期。面對新任行政總裁陳立武（Lip-Bu Tan）上任後大刀闊斧改革，Intel 的轉型路線圖是否能成功逆轉頹勢，仍充滿不確定性。

財務亮點與挑戰並存

Intel 第二季收入報129億美元，按年微升0.2%，按季下滑9.8%，略高於指引上限。然而，GAAP毛利率大跌至27.5%，創多年新低，遠低於原預測的36.5%。扣除一次性支出後，非GAAP毛利率約為37.5%，略優於預期，但整體盈利能力仍顯疲弱。

公司錄得GAAP營運虧損31.8億美元，當中包括近19億美元的重組開支；非GAAP虧損亦達5億美元。這是Intel連續第六個季度錄得虧損，顯示營運壓力尚未紓緩。

主力業務：PC與伺服器業務仍是支柱

儘管處於轉型期，Intel的核心仍然是傳統 CPU 業務。

• 個人電腦平台（CCG）：收入達78.7億美元，按年跌3%，佔總收入六成，仍為最大部門。不過，營運利潤同比跌22%，利潤率僅26.1%，為近年新低。
• 資料中心與AI（DCAI）：以伺服器處理器為主，收入為39.4億美元，按年升4%。值得留意的是，營運利潤按年大升162%，利潤率升至16.1%，連續四季改善。

然而，Intel在AI晶片競賽中明顯落後，資料中心部門雖冠以「AI」之名，實則仍以傳統CPU為主，與NVIDIA的GPU或AMD的AI加速器無法比擬。

晶圓代工轉守為攻：18A製程成生死關鍵

Intel 的晶圓代工部門（Intel Foundry Services）本季收入按年升3%，但仍錄得高達71.7%的營運虧損率，虧損金額逾31億美元，成為公司財務重壓之一。

管理層表示，將調整策略，Intel 18A製程將成為未來三代產品的基礎，其首款採用的「Panther Lake」將於年內進入量產，生產地點位於亞利桑那州。

值得注意的是，公司首度表明，18A製程即使沒有外部晶圓代工訂單，亦能僅靠內部訂單達至合理投資回報，反映Intel正降低對外部客戶依賴，顯示其晶圓代工戰略已出現重大轉向。

此外，未來14A製程（預計2028-2029年）將轉型為「foundry-first」節點，但會採取保守策略，不會提前建廠，必須獲得訂單才會擴產。

開源節流：削減人手、放緩擴張計劃

Intel 現時員工約96,400人，遠超台積電、NVIDIA及AMD。公司目標在2025年底前減至75,000人，意味下半年仍有約22%裁員空間。管理層指出，過往產能投資過於激進，未來將以實際客戶需求為基礎規劃產能。

在地區佈局方面：

• 暫停德國與波蘭新廠計劃
• 收縮哥斯達黎加廠房，集中至越南與馬來西亞
• 進一步放緩美國俄亥俄州廠房建設

此舉將直接影響設備供應商如 ASML 等公司的未來訂單預期。

第三季前景：謹慎保守，估值具爭議

展望第三季，管理層預期收入介乎126至136億美元，環比變動介於-2%至+6%，遠低於歷史平均季增長率，反映需求依然疲弱。主要動力仍來自PC業務，晶圓代工收入預計將進一步下滑。

目前Intel的賬面價值為979億美元，市場估值多數維持在市賬率1倍水平，估值空間有限，投資者需對未來盈利能力回復保持審慎態度。

總結：復興之路漫長，關鍵在18A製程能否成功落地

型階段，雖然新CEO大幅推動重組與成本控制措施，但短期難望業績大幅改善。投資者應密切關注Intel 18A製程進度及Panther Lake產品能否如期量產並取得市場認可，此將成為公司能否逆轉劣勢的關鍵觸發因素。

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