【特斯拉財報分析】盈利如預期下滑　毛利率回升成亮點

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美國電動車龍頭特斯拉（Tesla）公布2024年第二季業績，整體表現符合市場預期，但亦反映業務正面對諸多挑戰。雖然盈利及收入下滑，但汽車及儲能業務的毛利率回升，成為市場關注的少數正面訊號。

收入及盈利雙降　自由現金流大幅萎縮

特斯拉第二季收入報225億美元，按年跌11.78%；攤薄每股盈利（EPS）報0.33美元，按年跌21.43%，略優於市場預期的23.4%跌幅。經調整後攤薄EPS為0.40美元。自由現金流僅為1.46億美元，遠遜於市場預期的7.6億美元，按年暴跌89%。

受業績消息影響，特斯拉股價在盤後初段一度上揚，但隨後倒跌逾4%。

汽車與儲能毛利率回升　為市場帶來一絲希望

值得關注的是，儘管收入下滑，特斯拉汽車與能源儲存業務的毛利率均錄得改善。汽車業務第二季毛利率為17.2%，雖較去年同期的18.5%略低，但已明顯高於首季的16.2%，亦優於市場預期的16.5%。

能源儲存方面，雖然收入按年倒退7%，結束連續增長走勢，但得益於上海超級工廠（Megafactory）開始部署Megapack產品，推動業務進軍亞太市場，令該業務的季度毛利創下歷史新高。

服務與其他收入亦見增長，按年升17%，主要受惠於電動車保有量增加及超級充電站網絡持續擴張。

主要業務面對挑戰　汽車交付創歷史最大跌幅

作為核心收入來源的汽車業務，按年再跌16%，雖較首季的20%跌幅稍為收窄，但反映增長動能持續疲弱。特斯拉早前已預告第二季交付量為38.4萬輛，按年減少13.5%，儘管優於市場預期的35萬輛，仍是該公司歷來單季最大跌幅。

能源儲能業務方面，第二季收入按年下跌，對比首季67%增幅顯著轉弱，市場普遍認為與去年同期高基數有關。

比特幣估值推高EBITDA　馬斯克預警未來形勢嚴峻

值得一提的是，特斯拉第二季EBITDA錄得34億美元，其中有2.84億美元來自比特幣資產估值收益，佔整體EBITDA超過8%。

執行長馬斯克在業績電話會議上亦釋出警告，預期未來數個季度的經營環境或更嚴峻，並指公司需承擔約3億美元的額外關稅成本，為前景蒙上陰影。

投資者關注焦點轉向Robotaxi與Optimus　估值與基本面漸行漸遠

儘管基本面轉弱，特斯拉的股價仍深受市場預期所驅動。首季財報公布後，股價反彈主要來自於Robotaxi（無人駕駛的士）業務的進展及Optimus機器人項目的憧憬，令股價與汽車基本面逐漸脫鉤。

截至最新業績公布後，特斯拉市盈率已升至190倍以上，處於過去三年估值的第97百分位，反映市場對其未來增長仍抱有極高期望。

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