微軟業績前瞻：Azure雲端業務能否再度衝上30%增長？

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微軟（Microsoft，MSFT）將於7月30日美股收市後公布2025財政年度第四季（截至6月底）業績。繼上季Azure雲端增長優於預期、刺激股價單日飆升逾7%後，市場高度關注本季能否再創驚喜。然而，在AI熱潮帶動科技股飆升的背景下，微軟本季若要超出預期，難度或將上升。

四大重點業務動向

一、業績預測穩中有升

根據市場綜合預測，微軟本季收入預計達738.1億美元，按年升14.03%；每股盈利（EPS）估計為3.38美元，亦同比增長14.47%。在科技巨頭中屬於中高增長區間，表現穩健。

二、「生產力與商業流程」業務維持穩定

商業流程部門涵蓋Office 365（商業與個人版）、Dynamics 365、Skype、Teams等企業級工具，是公司營收的重要穩定來源。隨著AI助手Copilot逐步整合進Office產品組合，有望提升每位用戶平均收入（ARPU），預期該部門將持續錄得低雙位數百分比增長。

三、智能雲業務焦點：Azure走勢能否持續火熱？

雲業務依然是市場最關注的部分。該部門包括Azure雲服務、伺服器產品與企業級服務。本季微軟預計智能雲收入將達287.5至290.5億美元，按固定匯率計算將升20%至22%。

其中Azure業務備受矚目——谷歌母公司Alphabet早前已公布雲業務需求持續強勁，市場預期微軟或能延續佳績。不過，自5月以來微軟股價已上升逾一成，部分利好消息已反映於股價之中。

此外，伺服器產品上季營收按年跌6%，若企業在非AI IT支出持續收緊，本季或延續下滑趨勢。

四、「更多個人運算」部門增長緩慢

此業務涵蓋Windows OEM授權、裝置、Xbox遊戲、Edge瀏覽器及搜尋與新聞廣告等，市場預期其增長將維持單位數百分比。

PC市場疲弱令Windows相關產品壓力持續。不過，值得注意的是，Bing搜尋引擎市場佔有率持續上升，上季該項收入錄得15%增長。惟基數仍低，對整體營收貢獻有限。

資本開支創新高，GPU成焦點

市場預期微軟本季資本開支將達177.1億美元，創歷來單季新高。公司亦將就2026財年資本支出提供前瞻，預估全年將達1,000億美元，其中用於GPU的比例料達60%，反映AI基礎建設投入持續擴張。

衍生工具市場觀察：波動性低但不容忽視

根據期權市場數據，微軟目前Put/Call Ratio為0.66，屬中性水平。雖然隱含波動率較其他科技股為低，但過去三次業績公布後，其股價均錄得逾6%變動，反映投資者應警惕業績日的潛在波幅。

投資者須關注的風險與機遇

利好因素：

• Azure雲業務增速持續
• AI應用需求推升企業投資

潛在風險：

• 資本支出過快擴張可能引發市場對盈利能力的疑慮
• 估值處於高位，現時市盈率高達39.48倍，處於過去五年歷史區間的第99百分位

微軟作為AI時代的核心基建提供者，其雲端與AI業務仍具長遠增長潛力。然而，短期估值偏高，市場對其「超預期」的耐性或已下降。投資者需密切留意Azure增長曲線與資本開支走勢，以判斷股價能否延續升勢。

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