Google即將公布Q2業績 能否撥開「AI威脅搜尋」陰霾？

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美股科技巨頭Alphabet（GOOGL）將於美東時間7月23日收市後公布2025財年第二季業績。作為「七雄」（Magnificent 7）中估值相對偏低的成員，Alphabet近年持續面對廣告業務增長放緩、雲端市佔不足及AI對搜尋引擎衝擊的質疑。然而，市場或過度低估了其AI戰略與資本實力所帶來的抗衡能力。

市場預期基本穩健

根據市場共識預測，Alphabet第二季營收預計將按年增長10.86%至939.4億美元，經調整每股盈利（EPS）為2.18美元，按年升15.24%。儘管面對貿易不確定性及反壟斷訴訟影響，其整體盈利能力仍預期穩中向上。

三大關鍵觀察點

1. AI強化搜尋與廣告生態：競爭或轉為融合

近期市場憂慮生成式AI（如ChatGPT、Claude等）可能逐步取代傳統搜尋引擎，從而侵蝕Google的廣告收入來源。然而，Alphabet自身亦正加速整合AI技術至搜尋與廣告業務，提升用戶互動效率與廣告投放ROI。從定位上看，即時性高、問題明確的搜尋場景仍然適合搜尋引擎；而邏輯複雜、需要深度生成內容的任務則較適合AI工具，兩者未必存在完全替代關係。

市場可重點留意三項數據指標：廣告點擊量增長率、每次點擊成本（CPC）變化，以及整體廣告部門毛利率變化，這將是評估Alphabet核心業務動能的風向標。

2. Google Cloud毛利擴張能否延續

Google Cloud為Alphabet另一增長亮點，雖然其在北美四大雲端供應商中的市佔率僅13.6%，低於Amazon與Microsoft，但毛利提升速度驚人。繼首季錄得17.8%營運利潤率後，市場將關注是否可持續放大經濟規模效益，讓利潤增長繼續跑贏收入。

此外，Alphabet作為四大雲服務商中率先公布財報者，其資本開支（CapEx）趨勢，將為整體數據中心與AI基建行業提供重要參考。

3. 反壟斷案進展與潛在撥備壓力

Alphabet當前正面對兩宗美國聯邦法院的反壟斷裁決：一宗指其壟斷開放網絡廣告市場（今年4月裁定），另一宗則涉壟斷網上搜尋市場（2024年8月裁定）。在第二季，市場預期Alphabet將可能撥出較大筆金額作為法律費用準備金，對短期淨利潤構成壓力。

投資者須關注管理層對案件進展的更新，以及可能對中長期業務模式與收入來源帶來的潛在結構性影響。

AI風險與AI機遇並存 關鍵在於執行力

Alphabet正處於生成式AI衝擊與轉型升級的十字路口。雖然短期仍需應對廣告波動與反壟斷風險，但其在搜尋技術、資料中心與AI模組開發上的基礎實力不容小覷。中期而言，能否成功將AI融入商業模式，決定其估值重估的空間。若雲端業務續展增長與毛利回升，配合AI導入帶動廣告效率改善，Alphabet或有望撥雲見日，打破「搜尋引擎將被取代」的悲觀敘事。

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