美國通脹升溫至2.7%，關稅壓力浮現 通脹現況與後市展望

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美國6月通脹數據顯示價格升幅回升，勾勒出一幅關稅逐步傳導至消費層面的新輪廓。根據美國勞工部周二（7月15日）公布的數據，6月消費者物價指數（CPI）按年上升2.7%，較5月的2.4%略為加快，與《華爾街日報》調查的經濟學家預期一致；核心通脹（剔除食品與能源）亦升至2.9%，同樣符合預期。

關稅傳導初現端倪？家具、服裝價格齊升

6月物價升幅由多個與貿易敏感相關品類帶動，包括：

• 家庭用品與傢俱：按月上升1.0%
• 影音產品：按月升1.1%
• 服裝類：按月升0.4%
• 新車價格：則按月下跌0.3%

這些品項過往在加徵關稅時均表現敏感，顯示企業開始將成本壓力轉嫁予消費者。事實上，隨着特朗普政府近期再度揚言對主要貿易夥伴加徵關稅，市場憂慮未來數月將面對更顯著的物價壓力。

特朗普加碼關稅，擾亂市場預期

• 8月1日起，美國將對來自墨西哥與歐盟的商品徵收30%關稅；
• 同時威脅對俄羅斯加徵100%「次級關稅」，若未就烏克蘭局勢達成協議。

儘管這些新關稅措施尚未反映在6月通脹中，但其影響或在第三季逐步浮現。高盛預估，美國消費者將承擔約七成關稅成本。Walmart及Ralph Lauren等大型企業亦表示或將上調售價。

聯儲局觀望，利率走向受干擾

芝加哥聯儲銀行總裁古斯比（Austan Goolsbee）坦言，接連不斷的貿易政策消息使通脹走向難以預測：「我們愈是把不確定性混進通脹模型，愈難看清通脹的真實方向。」

目前聯儲局在減息問題上仍抱審慎態度，顯示對潛在的輸入型通脹存戒心。儘管特朗普頻頻向聯儲局施壓要求加速減息，但當局仍需衡量關稅引發之通脹風險。

市場情緒分化：企業關注回落，但加價意願上升

根據美國全國獨立企業聯合會（NFIB）調查：

• 僅 11% 小型企業視通脹為首要憂慮，為2021年9月以來最低；
• 但有意提價企業比率則升至2024年3月以來最高水平。

反映企業對整體通脹的擔憂似有緩解，但實際行動上仍傾向保護利潤，預示未來幾個月零售價格或將持續向上調整。

就業數據穩健，但私人企業招聘乏力

6月新增14.7萬個職位，高於市場預期，但主要增長來自州及地方政府部門。私人企業招聘則降至八個月來最低水平，顯示儘管整體勞動市場表面堅挺，企業擴張信心仍具保留。

【投資啟示】三大焦點領域值得關注：

1. 消費類股短期受壓：家電、傢俱、服裝等行業恐面臨庫存調整與提價壓力，須留意零售股短線風險。
2. 利率預期進一步模糊：投資者應密切關注未來CPI與PPI走勢，配合聯儲局言論，靈活調整債券與現金配置。
3. 避險資產配置漸升溫：黃金、抗通脹債券（TIPS）等資產可作分散風險之用，特別是在關稅與地緣政治不確定性升溫之際。

新一輪通脹風暴正蓄勢待發？

雖然6月CPI符合預期，但多項先行指標顯示，隨着關稅落實與企業提價效應顯現，美國或將迎來另一輪通脹升溫周期。聯儲局如何平衡通脹風險與經濟增長壓力，將是未來政策走向的關鍵。投資者宜提早部署，防範「通脹陰影」再臨。

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