光证国际料AH股毋须再折让 今年IPO或逾1800亿 吁港推豁免吸中概股回流

本港新股市场转旺，当中尤以多只内地重磅A股来港上市备受瞩目。虽然H股招股价较A股股价有折让已是惯例，但光大证券国际董事总经理兼企业融资主管胡宝声接受本报访问时指出，随着欧美资金回流、本港整体股市畅旺，内地企业将可直接用A股股价来制订H股招股价，即是毋须再有折让。他又预期，今年全年本港新股总集资额将超过1,800亿元。

业务拥高端技术更吸引外资

现时约150只“A+H”两地上市股份当中，绝大部分都是A股股价高于H股股价。胡宝声认为，要衡量港股市场，A、H股股价并不是一个有代表性的指标，更有代表性的是港股市场的科技股、创新药股近期录得可观升幅。他续称，早年来港上市的“A+H”股份，大都是金融股或者是旧经济股，H股股价有折让不足为奇。不过，近期来港的A股公司，很多都拥有高端技术、或业务属于市场热话，对外国投资者有吸引力。

此外，这些公司所发行的H股，通常占整体股本比例不高，适逢港股气氛畅旺，股价很容易被拉高。

光大证券国际董事总经理胡宝声指出，随着欧美资金回流、本港整体股市畅旺，内地企业将可直接用A股股价来制订H股招股价。

以宁德时代（3750）为例，来港上市招股价263元，较当时A股股价有6.5%折让，但截至上周五日，本港收市价为313元，较A股有超过15%溢价。同时近日上市的恒瑞医药（1276），招股价较当时A股股价折让约27%，但挂牌3星期之后，上周五在港收市报57.8元，较A股股价的折让已大幅收窄至不足2%。

内企来港上市集资非一次性

此外，内地支持龙头企业来港集资，以及港交所改善上市机制，例如为合资格A股设立特快通道，均有利A股公司继续来港。对于业务国际化的A股公司，来港挂牌所筹集的港元，可直接用来发展海外业务，不像内地般有外汇管制，港股市场自然有吸引力。相比之下，受到政策限制，A股公司在内地进行上市后融资并不容易。

今年首5个月本港新股集资额达700多亿元，相当于去年全年接近9成。胡宝声认为，市场转旺原因很多，包括内地放松流动性、DeepSeek崛起令外国投资者对中国科技实力刮目相看，以及港股估值相对有吸引力。他说下半年的总集资额，通常较上半年为多，全年集资额可望超过1,800亿元。

香港资本市场复兴下，除了整体市场成交畅旺及新股集资金额大增，胡宝声指上市后融资同样活跃，首5个月已经筹集超过1,500亿元，大约是新股集资额的一倍。以优必选（9880）为例，在2023年底上市之后，已经进行了4次配股集资，配股筹集金额较上市集资还要多，反映来港上市并非只有一次过集资机会，而是可以持续融资。

中概股在港上市非“Plan B”

另一方面，早前中美关系紧张时，有报道指美国研究将当地上市的中概股除牌。虽然近日美国方面已没有旧事重提，但香港会否成为这些公司的“Plan B”上市地，仍然备受关注。不过，胡宝声指出，作为上市地，香港一向是“Plan A”，就算是阿里巴巴（9988）当年到美国上市，也只是因为同股不同权的技术问题，当香港解决这一障碍之后，阿里巴巴亦随即回流港股。

他又说，在美国上市中概股当中，市值超过10亿美元的，大约有三分二已回流本港，余下的通常是不符合香港上市要求。他认为本港可考虑给予这些企业一些短暂豁免，或者以增加资讯披露、来换取放宽某些上市要求，以免这些企业或因美国政策突变，而失去上市地位。