美國5月CPI數據出爐　低於預期是否足以推動聯儲局減息？

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在美國聯儲局即將於下周舉行貨幣政策會議前夕，5月通脹數據為市場帶來關鍵訊號。根據美國勞工統計局（BLS）最新公布，5月CPI按年升幅為2.4%，雖較4月的2.3%為高，卻低於市場預期的2.5%；核心CPI則維持在2.8%，未見回升至預估的2.9%，繼續停留在2021年以來最低水平。按月變動方面，總體與核心CPI皆僅上升0.1%，遠低於前月及預期值。

這份低於預期的CPI報告，無疑為市場增添一絲「鴿派」氣氛，但是否足以動搖聯儲局當前的利率按兵不動立場，仍需觀察其他經濟指標與政策信號。

物價分項詳解：居住成本仍高企，食品通脹趨穩

• 居住成本（Shelter）：5月按年升幅為3.9%，僅較上月的4.0%微降。儘管Zillow與ApartmentList等私營租金指標已顯示增幅放緩，但官方CPI中與住房相關的分項仍持續高企，成為本輪通脹的主要「錨」。
• 食品價格：按年上升2.9%，較4月的2.8%略升，漲勢仍具黏性。美國農業部（USDA）預期2025年全年雜貨通脹僅約2.1%，低於20年平均值。不過，J.P. Morgan與Walmart均提醒，儘管原材料價格回落，食品加工與零售環節的通脹可能不會同步下降，價格黏性仍存。
• 能源價格：按年下降3.5%，已連續兩月下跌，並按月下滑1.0%。油價波動趨穩，未再構成通脹推力。除非地緣局勢導致原油價格飆升，否則能源價格在短期內有望持續為通脹降溫提供助力。
• 二手車與卡車價格：按年上升1.8%，較上月的1.5%略有加速。雖非主力項目，但反映商品需求仍具韌性。

經濟與政策背景：中美關稅陰影下，通脹仍存不確定性

5月CPI數據公布前，市場正密切關注美國近期全面加徵的對華關稅政策影響。高盛指出，受新關稅影響的類別每月可能額外推高核心CPI 0.06個百分點。雖然企業尚未全面將成本轉嫁給消費者，但若物價開始反映此類關稅成本，或將抑制通脹下行速度。

此外，近期勞工部因人手不足已縮減部分通脹數據收集，令外界對CPI代表性及準確性產生新一輪質疑。

市場反應與減息機率：聯儲局會否更早「轉鴿」？

儘管數據偏弱，但是否足以驅使聯儲局提前啟動減息，仍存爭議。截至6月9日，美國CME FedWatch顯示，市場認為7月減息的機率僅14.5%，而9月減息機率約為54.1%，代表聯儲局「觀望為先」的立場仍佔上風。

不過，若核心通脹持續走軟、勞動市場進一步放緩，加上高利率環境對小企業與信貸市場構成壓力，聯儲局可能於秋季前釋出更清晰的政策轉向訊號。

通脹非驚喜式放緩　減息時點仍視數據而定

本次5月CPI報告未能達到市場預期，但亦未顯著驅動「急促轉鴿」的預期。考慮到聯儲局即將召開6月政策會議並公布更新版點陣圖（dot plot），若其表態繼續強調數據依賴性，且對通脹下行保持審慎態度，則7月減息的可能性仍偏低。

然而，當前美股已強勢反彈至S&P 500指數6,000點以上，若CPI持續穩中有降，將為金融市場提供更多支撐，亦為年底前減息開啟窗口。

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