LV级收费都唔掂？月子中心为何蚀住做？｜梁伟聪

老婆产子过程当中，做老公的除了用陪伴尽量提供情绪价值，基本上最大的实际功用就是提供金钱上的支持，产后请“陪月”或入住“月子中心”基本上是必须“硬食”的一环，只是这个动辄几万至十几廿万的服务产业，却从未见到有一家可以盈利的月子中心公司上市，实在令笔者摸不著头脑。

在国内被称为“月子中心的LVMH”的圣贝拉（Saint Bella）传出获中国证监会批准其上市，令其来港上市大计更进一步。不过，细阅该公司已上载的上市文件显示，该公司在2021至2023年均未曾盈利，即使翻阅另一家月子中心爱帝宫（286）的年报，在2019至2023年财年均是蚀多于赚。

笔者实在为此感到相当好奇，因为月子中心基本上算是“One-Off”（一次性）业务，10个客户当中大概只会有一、两个“回头客”，这种业务只能靠口碑带来品牌效应，但不太可能以“蚀头赚尾”的方式与客户建立长期关系。更何况，月子中心的服务绝不便宜。

笔者自己亦有幸用过陪月服务，现时一位陪月（内地称月嫂）的薪资每月约为3万元，而这仅仅是基本支出。若要确保产妇获得充足的营养与调养，补品及食材的费用通常需要额外预算1万多至2万元，实际一个月消费4万至6万元已是很基本。月子中心更是另一级数，笔者有朋友就选择在海洋公园周边的酒店坐月，据闻廿多万起标，听过最豪的使了70多万，难怪有明星选择坐专车返深圳坐月。

28天套餐标准价13.88万元

从圣贝拉披露的数据可见，该集团收取的确实是“LV价”，其高端品牌圣贝拉中心的28天套餐标准价为13.88万元（人民币，下同），较为相宜的小贝拉中心也要6.88万元。而实际埋单计，圣贝拉中心在2023年的护理客户ARPU（每用户平均收入）为22.53万元，小贝拉中心的护理客户ARPU为10.17万元，分别为28天套餐标准价的1.6倍及1.5倍。

而圣贝拉毛利率不低，表现最差的2022年毛利率也有29.9%。但该集团则在2021年至2024年上半年均仍见有一年录得盈利，表现最差的2024年上半年，更是亏损4.81亿元，比该年收入3.58亿元更要多。

几近连年亏损 仅前年微赚

其亏损的主因在于“向投资者发行的金融工具公允价值变动”一栏，可以说是连年亏损，严重拖累业绩表现，但撇除相关因素后，只有2023年可以从亏损变为轻微盈利1712.7万元，其他年份还是处于亏损。

在笔者的概念中，“月子中心”比起“陪月”是更高端的服务，以圣贝拉人均消费逾10万人仔、入场价格6.88万元，在国内更不是一般中产能够应付。可以说是注册护士、医生、中医、陪月、月子餐，样样都是钱。

既然入场的都是高端中产，甚至是富豪级数，又逐项计费，理应是做一单赚一单才是，但业绩上却见不到，不禁令笔者反思，这个行业在怎么的情景下才会赚大钱？

招股文件中也有提到，近年来中国新生儿数量显著下降，由2018年的1520万名下降至2023年的900万名，相当于五年间出生率下跌了四成，虽则对富豪来说，要生的还是要生，经济好、经济差，一个月十多万对他们来说并不是一个需要考虑的地方。

行业高度分散 首5大市占3.7%

然而不要忘记，“月子中心”是人力相对较密集的行业，规模做大并不会令成本大幅下降，当一个月6.88万至13.88万元的“LV价”也要蚀做，难道是要上调至一个月20万元才能盈利？能应付这个价钱的当然大有人在，只是弗若斯特沙利文报告显示，行业首五大参与者（圣贝拉排名第2）的市场份额合计只得3.7%，这个行业称得上是高度分散，没有任何一间企业有足够竞争力主导市场。

就算是被喻为“月子中心的LVMH”，业绩未能交出成绩，市场高度竞争，且出生率正处下行趋势，实在令笔者对很多地方产生疑问。

梁伟聪

企业传讯及财经公关顾问

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