「特朗普最終總會退縮交易」TACO能否再次推動美股創新高？

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美國聯邦法院於5月28日裁定特朗普政府針對中國、墨西哥及加拿大實施的「解放日關稅」違憲，消息一度提振市場情緒。不過，翌日上訴法院即頒布臨時中止令，使市場再度回歸觀望。標普500指數先升後回，反映投資者對貿易政策反覆無常已顯疲態。儘管如此，市場仍寄望於所謂「TACO交易」的出現，繼續成為推動股市上升的催化劑。

「TACO交易」一詞出自《金融時報》專欄作家Robert Armstrong，意指「Trump Always Chickens Out（特朗普最終總會退縮）」。自2025年以來，這一市場預期邏輯已多次上演：每當總統宣布激進關稅措施、導致股市急挫，隨後又迅速緩和立場，使投資者得以低吸高沽，重複獲利。

關鍵的「TACO時刻」

今年4月2日，美國政府宣布對超過60個國家的進口貨品加徵關稅，短短兩日內蒸發超過6萬億美元市值。至4月9日，白宮宣布暫緩實施90日，標普500單日反彈9.5%，創近20年最大升幅。

5月，美中貿易局勢再起波瀾。美方將對華關稅提高至145%，導致中方採取報復性措施，市場再度波動。至5月12日，美方將稅率下調至30%，市場重拾升勢。

同月下旬，特朗普又揚言自6月起對歐盟貨品加徵50%關稅，導致5月23日美股顯著回調。不過至5月26日，有關措施被推遲至7月，標普500翌日上升2.1%，道指亦反彈721點。

美股創新高的三大關鍵

儘管「TACO交易」短期有效，但要推動標普500重返歷史高位，市場仍需依賴基本因素支持。

1. 聯儲局政策方向
   現時市場對減息仍抱有期待，但聯儲局主席鮑威爾強調維持獨立性，重申現階段須保持觀望。利率走向若轉向寬鬆，或可提升股市估值空間。
2. 企業盈利表現
   美股企業2025年首季盈利普遍優於預期，反映經濟具韌性。未來幾季能否持續增長，將是股市能否再攀高峰的關鍵。
3. 資金流向動態
   據美銀預測，2025年全年美股有望吸納達1.38萬億美元的年化海外資金，為歷史次高紀錄。若稅收減免、利率調整或關稅緩解同步推進，將有望推動資金由債券轉向股市，尤其是AI與加密貨幣板塊。

焦點股與估值風險

「七大科技巨頭」（Magnificent 7）包括NVIDIA與Tesla等科技龍頭，近期股價逐步回暖。據美銀估算，該組合目前平均市盈率為42倍，較歷史泡沫高位58倍尚有約三成上升空間。不過，部分個股距離歷史高位仍有差距——NVIDIA仍低約7%，Tesla則落後25%，顯示資金輪動仍在進行中。

加拿大投資者應關注何處？

雖然本輪貿易爭端主要集中於美方，但加國作為直接受關稅政策影響的經濟體之一，相關政策走向對出口、能源與製造板塊具有實質影響。此外，美股的波動亦會牽動TSX表現，加拿大投資者宜密切關注美方政策變化與市場情緒，以調整資產配置與風險承擔。

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