特朗普擬推藥價改革：降幅可達八成？市場與法律限制或成阻力

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美國前總統特朗普於2025年5月11日宣布，計劃透過行政命令，推動藥價改革，將處方藥價格大幅削減30%至80%，並聲稱美國將實施「最惠國價格」政策，以全球最低藥價為基準。特朗普隨後在社交平台表示，預計平均藥價將下降59%，藉此為民眾節省數以萬億計美元的醫療開支。

儘管此舉旨在緩解美國民眾長年對高藥價的不滿，相關消息仍觸發大型製藥股於盤前下挫，反映市場對政策前景抱持保留態度。

歷史重演？法院與制度障礙仍在

分析認為，今次藥價改革構想與特朗普2020年任內曾提出的類似措施如出一轍，惟該計劃最終因遭業界入稟挑戰，並被聯邦法院裁定違法而告終。法院指出，總統行政命令僅可涵蓋聯邦政府相關醫保計劃，無權強制私人保險或自費患者接受統一藥價。

目前，《降低通脹法案》（IRA）已授權聯邦醫療保險與醫療補助服務中心（CMS）就部分藥品議價，但其涵蓋對象僅限於聯邦醫保（Medicare，佔藥品支付21%）與醫療補助計劃（Medicaid，佔18%）。佔市場30%的商業醫療保險則不受CMS管轄，形成政策影響範圍的先天限制。

最惠國價格機制存模糊空間

值得注意的是，所謂「全球最低價格」的定義及計算方式目前仍未明朗。例如，不同國家對生物藥品與學名藥有不同定價機制，統一參考價格可能在實務上出現混亂。

美國藥品價格結構複雜，市場常用定價指標包括：

1. U&C（Usual and Customary）：即現金自費價格，適用於無保人士。
2. WAC（Wholesale Acquisition Cost）：即批發商掛牌價，為藥企與分銷商的談判起點。
3. ASP（Average Sales Price）：為扣除回扣與折扣後的實際平均售價，較貼近實際交易成本，惟不公開。

藥企可透過調整回扣機制或轉嫁成本至其他環節，間接削弱價格下調的實際影響力，最終消費者能否真正受惠仍存疑問。

IRA議價成效有限？藥企利潤未見下滑

根據《降低通脹法案》首輪談判結果，藥品如阿哌沙班（apixaban）與西格列汀（sitagliptin）價格下調幅度逾五成。然而，阿斯利康（BMS）對阿哌沙班2026年銷售預測維持在85億至105億美元之間，與2024年預測基本持平，顯示藥企具能力透過其他方式維持整體利潤率。

投資機構預期：改革影響或有限

根據投行Jefferies報告，行政命令於5月發布的機率高達九成，料將透過醫療創新中心（CMMI）執行，初步影響或相對溫和。該行並預測，美國政府將可能於2026年起試行「最惠國模式」的Medicaid藥品議價，涵蓋十款高成本藥品，惟因Medicaid本已享有較低藥價，政策效力或較有限。

至於Medicare Part B（門診藥品）與Part D（處方藥計劃）推行參考國際定價的可能性則偏低，預期將面對法律與政治層面反對。

改革路漫漫，市場觀望為主

整體而言，特朗普重推藥價改革雖有政治號召力，但在制度限制、執行模糊及藥企對策等因素下，實質影響或低於預期。投資者短期內可關注政策落實細節及醫療板塊波動，惟長遠仍需留意美國醫改發展與法院裁決走向。

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